行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 但整体对新兴技术和人工智能持积极态度 认为这些技术具有显著利润率扩张潜力 对市盈率有积极影响且尚未出现泡沫迹象 [11][12] 核心观点 - 经济增长放缓 主要受移民减少 政府支出下降和医疗保健行业就业停滞影响 过去两年实际增长率约2.5% 今年每季度实际增长率仅为1.2% [1][3] - 通胀并非主要问题 预计未来6-9个月内不会成为重大问题 美联储应开启谨慎降息周期 [1][7][8] - 企业优先考虑利润率而非劳动力投入 导致工资增长停滞和招聘收缩 但现有劳动收入年率增长3.7% [1][4] - 到2026年第三季度 美联储可能将利率降至3.5% 需关注信贷扩张和新兴技术对失业的影响 [1][9] - 市场预期利率在3%左右 最低可能达2.85% 预计区间为3%-4% [2][10] 宏观经济环境 - 劳动力供给不足导致GDP损失约40-50个基点 [7] - 模块化关税实施促使美联储应适当放松政策 [3] - 明年初将出现积极财政刺激效果 包括折旧等内容 以及积极信贷刺激效果和监管放松 这些因素至少会减少50个基点 [6] 美联储政策预期 - 美联储内部存在分歧 部分成员呼吁加息 但多数希望再降两次息 10月和12月加息50个基点的概率高于暂停 [1][5][6] - 中性利率大约在275到350基点之间 [8] - 如果出现负面就业数据 美联储可能需要加息50个基点 [6] 技术影响分析 - 人工智能和新兴技术推动资本投入 带来经济增长 但更多是交易视角而非经济层面 [1][7] - 新兴技术对劳动力市场的影响将在明年得到答复 [9] - 企业应优先考虑利润率而非劳动收入 劳动力收入占比可能下降但绝对收入水平将上升且增速超过通胀 [11] 市场机会 - Voles处于很低水平 每天仅有5个基点的变动 远期利率达3.5% 为套利创造机会 [13] - 新兴市场表现良好 如巴西和韩国 结构性改革即将到来或存在不对称性 [14] - 需要美元来持有英伟达股票 这对美元是利好因素 [14]