报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，包括市场表现、基本面和交易策略。多数商品期货市场短期走势受宏观环境、供需关系等因素影响，呈现震荡态势；中期部分商品因供需格局变化有不同预期，部分品种建议观望，部分建议逢低买入或逢高布局空单等[1][2][4][5][6][7][9][10] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：贵金属价格反弹，美国面临政府关门窘境；COMEX黄金库存1227吨增加6吨，上期所黄金库存57吨增加0.9吨，上期所白银库存1159吨减少44吨等[1] - 基本面：中美元首通电话，特朗普有相关举措；国内黄金ETF资金流入；去美元化逻辑未变，美联储如期降息但展望矛盾[1] - 交易策略：短期黄金高位震荡，中期看多；白银跟随黄金走弱，建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行[1] - 基本面：供应端铜矿紧张，精废价差1750元附近；需求端国内需求旺季特征不明显，但铜价回调后下游积极点价；伦敦结构维持contango，国内结构back走强；全球周度可见库存小幅累积[1] - 交易策略：市场有望从宽松交易转复苏交易，建议逢低买入[1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日无明显变化，收于20795元/吨，国内0 - 3月差 - 5元/吨，LME价格2685美元/吨[1] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面下游消费持续回暖，周度铝型材开工率上升[1] - 交易策略：预计价格高位震荡，关注去库实际表现，建议逢低做多[1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 + 0.75%，收于2953元/吨，国内0 - 3月差102元/吨[1] - 基本面：供应方面氧化铝厂运行产能持续增加；需求方面电解铝厂维持高负荷生产[1] - 交易策略：氧化铝供需过剩格局未改，预计价格维持震荡偏弱，建议暂时观望[2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘震荡运行，尾盘资金入场拉涨盘面；主力11合约收于9305元/吨，较上个交易日上涨400元/吨，收盘价比 + 4.49%，持仓增加26045手至31.1万手，远月01增仓10209手；今日仓单量增加3手至49874手；品种沉淀资金流向为3.7亿元[2] - 基本面：供给端上周周度全国共新开3炉，社会库存维持小幅累库；需求端多晶硅开工率较高支撑需求，行业联合减产未有有效进展，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[2] - 交易策略：盘面预计在8700 - 9800区间内震荡运行，谨慎追高，建议观望[2] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于73,960元/吨（ + 1080）， + 1.5%[2] - 基本面：价格方面SMM电碳报73,500（ + 300）元/吨，基差走弱至 - 260元/吨，澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价830美元/吨；供给方面本周周产量为20,363吨，环比增加400吨，锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升，SMM预计9月产量为86730吨，环比 + 1.7%；需求方面储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货，使磷酸铁锂排产增速略超预期，磷酸铁锂排产为33.52万吨，环比 + 6.0%，三元材料排产7.2万吨，环比 - 1.5%；预计9月继续去库，上周样本库存为13.75万吨，去库 - 981吨，昨日广期所仓单为39,354（ + 120）手；资金方面碳酸锂品种沉淀资金为108.2（ + 1.4）亿元[2] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库，预计价格6.8 - 7.5w震荡运行，但核心驱动在供给侧变化，建议观望[2] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面震荡小幅下行；主力11合约收于52700元/吨，较上个交易日减少505元/吨，收盘价比 - 0.95%，持仓减少6985手至11.58万手；今日仓单量增加20手至7880手；品种沉淀资金流向为 - 4.5亿；12 - 11月差扩至2590[2] - 基本面：基本面维持供强需弱格局；供给端周度产量持稳，开工率居今年高位，减产计划未落地；行业库存、仓单库存本周维持累库；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产符合预期，环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[2] - 交易策略：九月进入收储平台签协议关键期，本周收储推进速度不及预期，盘面偏弱震荡；下周盘面预计在5 - 5.6万之间震荡；临近交易仓单注销逻辑，可关注11 - 12反套机会[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行[2] - 基本面：经历美联储降息利好落地价格回落，锡价在60日线附近企稳；供应端锡矿紧张格局延续，云南继续检修；需求端价格回调后现货升水回升，下游积极点价；全球可见库存周度下降1051吨；伦敦结构维持contango124美金，未见挤仓[2] - 交易策略：以区间震荡偏强思路对待[2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3188元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨42元/吨[4] - 基本面：建材供需总量矛盾有限，结构性分化显著；建材需求旺季将至，但前期供应高导致去库慢；板材需求稳定，出口维持高位，库存天数低，垒库边际放缓；螺纹、热卷期货贴水边际变动小，估值中性[4] - 交易策略：单边观望为主；套利尝试螺纹10/5反套；RB01参考区间3150 - 3240[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于815.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14.5元/吨[4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强；钢联口径铁水产量环比小幅上升0.5万吨，同比增8%；第二轮焦炭提降落地，后续仍有提降计划；钢厂利润边际小幅恢复，后续高炉产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主；I01参考区间795 - 825[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1239.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨34元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升0.5万吨至241.01万吨，同比增17.2万吨；钢厂利润边际企稳，位于微利状态，后续高炉或以稳为主；第二轮焦炭提降落地，但部分非主流焦化厂提出提涨；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[4] - 交易策略：观望为主；JM01参考区间1200 - 1270[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌，因中美关税政策无实质新进展[5] - 基本面：供应端美豆小幅减产步入收割，远端南美维持增产预期，整体年度同比略增；需求端步入美豆季，结构分化，美豆压榨增，新作出口需求弱预期；整体全球维持高库存预期[5] - 交易策略：短期内外分化，美豆走弱，国内有望相对偏强，呈现正套结构，中期仍取决关税政策[5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡，玉米现货价格华北涨东北跌[5] - 基本面：进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，贸易谈判带来进口端扰动，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行[5] - 交易策略：新作上市压力考验，期价预计震荡回落[5] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收16.18美分/磅，周涨幅2.47%；郑糖01合约收5461元/吨，周跌幅1.50%；广西现货 - 郑糖01合约基差479元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面巴西甘蔗压榨量和糖产量创新高，制糖比创新高，原糖受挫，后市原糖驱动来源于北半球产量；国内方面8月进口量创新高，叠加外盘影响，国内增量下跌，市场对于后期进口预计维持高位；25/26榨季内蒙古甜菜糖生产正式开启[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价收跌，美元指数继续走强；郑棉期价震荡偏弱；各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂维持九成左右[6] - 基本面：截至9月11日，美棉累计净签约出口92.5万吨，达到年度预期的35.40%；8月巴基斯坦纺织品服装出口额达15.24亿美元，同比减少7.34%，环比减少9.29%[6] - 交易策略：暂时观望，以13600 - 14000元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收805元/方，周涨幅0.63%；山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较上周持平，基差 - 78元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较上周持平，基差 - 58元/方；山东11.8米云杉原木现货价格1,150元/方，较上周持平；江苏11.8米云杉原木现货价格1,160元/方，较上周持平[6] - 基本面：全国主要港口库存总量环比略有下降，整体平稳运行；当前现货价格平稳，下游暂未出现需求改善信号，金九银十消费旺季表现不及预期，供需矛盾不突出，围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕延续下跌，受美豆油拖累，美生柴政策扰动[6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期；需求端ITS预估9月1 - 15日马棕出口环比 + 2%；整体近端延续累库，远端季节性减产预期，但生柴政策扰动[6] - 交易策略：P短期受制于国际油脂压制，单边交易难度增大；后期关注产区产量及生柴政策[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡，现货价格涨跌互现[6] - 基本面：双节备货进入尾声，蛋价持续上涨后下游接受度降低，走货放缓，供应充足，库存有所增加；饲料价格低位，成本重心下移；蔬菜价格低位拖累蛋价[6] - 交易策略：蛋价预计震荡走弱，期货预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡，生猪现货价格略涨[6] - 基本面：供应充裕，养殖端及二育出栏逐步增加，9月出栏量预计增加3.9%；天气转凉生猪生长加快，体重被动增加；担心双节后需求季节性走弱，节前出栏积极性增加，节前猪价预计偏弱运行；猪粮比跌破6，政策面利好对市场情绪或有提振[6] - 交易策略：近端供应充裕，远端供应减少，近远月价差继续走弱，反套延续[6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅震荡；华北地区低价现货报价7100元/吨，01合约基差为盘面减60，基差走强，市场成交表现一般；海外市场美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[7] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭及韩国石化装置降负荷，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力回升但减缓；需求端处于下游农地膜旺季，需求环比好转，其他领域需求稳定[7] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需格局趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[7] PVC - 市场表现：v01合约收4963，涨0.2%[7] - 基本面：PVC盘面反弹，现货成交清淡；供需弱平衡，新装置投产，PVC供应增加，8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78%，需求端下游工厂样本开工率37%左右，环比回落2%；房地产新开工面积同比14%；社会库存再创新高，9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨，环比增加1.75%，同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2500，PVC价格反弹，华东4740，华南4790[7] - 交易策略：供需偏弱，建议逢高空配[7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格836美元/吨，折合即时汇率人民币价格6847元/吨，PTA华东现货价格4600元/吨，现货基差 - 80元/吨[7] - 基本面：PX方面国产供应维持高位，大榭石化计划提负，后续供应将持续提升，海外进口供应回升但仍处于低位；PTA方面供应提升至高位，中长期供应压力较大；聚酯负荷回升至91%附近，综合库存中低位水平，聚酯产品利润低位；下游加弹、织机负荷处于历史中高水平；综合来看PX供需去库，PTA累库[7] - 交易策略：PX供需双增持续去库，预计价格偏强运行；PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费为主[7] 橡胶 - 市场表现：周五橡胶延续弱势，震荡走跌尾盘收回部分跌幅，RU2601 - 0.61%，收于15535元/吨[7] - 基本面：9月19日泰国胶水收购价56.3泰铢/公斤（0），杯胶50.5泰铢/公斤（ - 0.55）；现货方面交投氛围一般，下游制品企业询盘情绪尚可，存在逢低补库意愿，泰混14730元/吨（ - 20），全乳14700元/吨（ - 50）；本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%（ + 0.13%），厂内库存46.02天（ + 0.08）；全钢胎样本企业产能利用率为66.36%（ + 0.05%），厂内库存39.13天（ + 0.3）[7] - 交易策略：原料小幅松动，下游企业开工率窄幅波动，强现实弱预期下震荡行情延续，短期建议观望，中期仍维持看多观点[7] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1226，涨1%[9] - 基本面：玻璃盘面反弹，需求季节性改善；供需偏弱，玻璃供应端日融量16万吨，同比增速 - 7.0%，10月预期复产一条线；库存下降，9月11日上游库存6158.3万重箱，环比 - 2.33%，同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天，下游深加工企业开工率49%左右，环比 + 1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；