报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铜期货主力合约 CU2510 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 79505 元/吨附近至最高 81530 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铜期货价格以震荡偏弱趋势运行，合约价格在 9919 - 10192 美元/吨附近运行 [13] 宏观面 - 2025 年 1 - 8 月份，全国固定资产投资（不含农户）326111 亿元，同比增长 0.5%，其中民间固定资产投资同比下降 2.3%，8 月环比下降 0.20% [4][16][52] - 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，1 - 8 月份同比增长 6.2%，8 月环比增长 0.37% [4][16][52] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 4.00%至 4.25%之间，10 月降息 25bp 概率为 87.7%，12 月降息 25bp 的概率为 80.9%，年内降息次数预期为 2 次 [4][52] 现货分析 - 截止至 2025 年 9 月 19 日，上海物贸铜平均价为 79,970 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价为 80,050 元/吨，较上一交易日减少 40 元/吨 [21] - 截止至 2025 年 9 月 19 日，上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为 80,000 元/吨、79,970 元/吨、80,130 元/吨、80,080 元/吨 [21] - 截止至 2025 年 9 月 19 日，电解铜升贴水维持在上升 50 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨 [21] 供需情况 精炼铜产量保持增长 - 截止至 2025 年 8 月，月度精炼铜产量为 130.1 万吨，较上个月增加 3.1 万吨，同比上升 14.8% [28] - 截止 2025 年 9 月 12 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 41.42 美元/千吨，精炼费为 - 4.16 美分/磅 [28] 铜材产量同比继续增长 - 截止至 2025 年 8 月，铜材月度产量为 222.19 万吨，同比上涨 9.8% [34] - 截止至 2025 年 8 月，中国汽车月度产量为 275.24 万辆，同比增长 10.5% [34] 库存情况 全球显性库存 - 截止至 2025 年 9 月 19 日，上海期货交易所阴极铜库存为 105,814 吨，较上一周增加 11,760 吨 [40] - 截止至 2025 年 9 月 18 日，LME 铜库存为 148,875 吨，较上一交易日减少 900 吨，注销仓单占比为 9.67% [40] - 截止至 2025 年 9 月 18 日，COMEX 铜库存为 315,206 吨，较上一交易日增加 2,364 吨 [40] 国内隐性市场库存 - 截止至 2025 年 9 月 18 日，上海保税区库存 7.64 万吨，广东地区库存 2.1 万吨，无锡地区库存 2.94 万吨，上海保税区库存较上一周无变化 [40] 宏观面、基本面分析 - 2025 年 1 - 8 月全国固定资产投资、8 月规模以上工业增加值相关数据及美联储降息情况同宏观面内容 [4][16][52] - 国内铜精矿价格继续下降，铜冶炼加工费仍处于历史最低位 [52] - 8 月精炼铜、铜材产量同比增长，汽车产量同比增长 [52] - 沪铜库存小幅上升，处于近年来适中位置，COMEX 铜库存继续累库 [4][52]