报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材价格震荡走强，短期市场情绪降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求，但当前卷螺需求偏弱，旺季不旺，钢厂利润收窄，若需求难修复钢价有下探风险，需关注四中全会政策动向 [2] - 铁矿石价格震荡偏强运行，供给端海外发运回升，需求端铁水产量偏强，库存端港口库存下降、钢厂库存增加，后续关注下游需求恢复及去库速度 [5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想，需关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价比低；黑色板块短期有回调风险，后续或具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近 [9][10] - 工业硅价格短期在资金情绪影响下偏强运行，后续关注供需改善程度和政策变化；多晶硅价格延续震荡走势，注意仓位和风险控制，甄别消息真实性 [14][16] - 玻璃价格波动空间有限，盘面有望在低位形成支撑，可轻仓逢低试多；纯碱处于震荡行情，基本面向上驱动力有限，建议谨慎看待 [19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3172元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.794%），注册仓单256453吨，环比增加6931吨，主力合约持仓量197.051万手，环比减少29174手；天津汇总价格3210元/吨，环比持平，上海汇总价格3260元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3374元/吨，较上一交易日涨20元/吨（0.596%），注册仓单37228吨，环比减少7721吨，主力合约持仓量141.3153万手，环比增加829手；乐从汇总价格3380元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3420元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上美联储议息会议后货币政策表态偏谨慎，预防式降息开启，短期市场情绪降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求；出口量上周小幅回落，维持弱势震荡；基本面上螺纹产量回落、表需回升、库存压力缓解，热卷产量回升、表需中性、库存小幅累积；当前卷螺需求均偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复钢价有下探风险 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至807.50元/吨，涨跌幅+0.94%（+7.50），持仓变化+40992手，变化至57.45万手，加权持仓量88.92万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差42.46元/吨，基差率5.00% [4] 策略观点 - 供给端海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲、巴西和非主流国家发运量均增长，近端到港量小幅回落；需求端日均铁水产量环比上升，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率连续下降；库存端港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存明显增加；终端数据显示五大材表需回升、库存斜率放缓；短期铁水产量偏强，矿价下有支撑，宏观上中美元首通话对市场情绪有积极影响，铁矿石价格震荡偏强运行，后续关注下游需求恢复及去库速度 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月19日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.10%，收盘报5964元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5820元/吨，折盘面6010吨，升水盘面46元/吨；上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%，日线级别价格触及6000元/吨附近后回落，短期沿小时级别上升趋势震荡向上，总体维持在震荡区间内 [8] - 硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.35%，收盘报5736元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面64元/吨；上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%，日线级别短期沿小时级别上升趋势震荡向上，总体维持震荡区间内 [8] 策略观点 - 9月美联储议息会议降息，鲍威尔表态偏鹰，有色金属价格回落，文华商品震荡，但黑色板块走势渐强；海外降息为国内政策创造空间，“反内卷”情绪带动原料端表现积极；但旺季临近下游补库背景下现实端需求一般，钢厂维持高强度生产，钢材库存逆季节性累积，给价格带来压力 [9] - 黑色板块短期尤其国庆长假后有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，我国政策空间打开，未来黑色板块或具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近的“四中全会”；锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动情况；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报9305元/吨，涨跌幅+4.49%（+400），加权合约持仓变化+37604手，变化至553772手；现货华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差-205元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-505元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52700元/吨，涨跌幅-0.95%（-505），加权合约持仓变化-10472手，变化至273121手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51.15元/千克，环比上调0.05元/千克，N型复投料平均价52.65元/千克，环比上调0.05元/千克，主力合约基差-50元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅尾盘价格快速拉涨，盘面走势不稳定，注意风险控制；供需两端暂未显著变化，产量增长放缓但仍处高位，下游多晶硅开工率偏高、有机硅DMC产量维持高位，显性库存高位运行、去化幅度有限，相对估值偏低，政策端“反内卷”为价格改善保留想象空间，短期价格偏强运行，后续关注供需改善和政策变化 [13][14] - 多晶硅盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面前期部分库存转移，全行业库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况；价格方面基差收缩，现货提涨，下游中前端顺价顺畅但组件环节僵持，终端需求未显著改观；平台公司成立时间不确定，盘面价格可能因无实际进展阶段性回落，短期价格延续震荡走势，注意仓位和风险控制，甄别消息真实性 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1208元/吨，当日-2.11%（-26），华北大板报价1150元，较前日持平，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6090.8万箱，环比-67.5万箱（-1.10%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓16632手多单，持卖单前20家今日减仓608手空单 [18] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1306元/吨，当日-2.10%（-28），沙河重碱报价1216元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存175.56万吨，环比-4.19万吨（-1.10%），其中重质纯碱库存100.61万吨，环比-2.84万吨，轻质纯碱库存74.95万吨，环比-1.35万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓8207手多单，持卖单前20家今日减仓16826手空单 [20] 策略观点 - 玻璃终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，市场货源充裕，企业稳价出货，区域库存表现分化，基本面缺乏单边驱动因素，价格波动空间有限，上周量能缩小，资金进场欲望不强，但价格中枢抬升，随着金九银十到来，盘面有望在低位形成支撑，可轻仓逢低试多 [19] - 纯碱供应总体稳定，部分装置复产但局部短时停车检修使开工负荷小幅收缩，供应窄幅波动；下游需求以刚需采购为主，部分企业节前备货意愿增强，带动库存下降，部分厂家订单签满，稳价心态增强，但行业供应仍处高位，库存绝对水平偏高，基本面向上驱动力有限，上周量能偏小，未形成有效突破，处于震荡行情中，建议谨慎看待 [21]