报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 第二批科创债ETF发行后首周成分券“超涨”利差稳定、无“抢跑”现象，后续“超涨”幅度较小成分券或有估值超额下行潜力，信用债仍是追求确定性的选择，2 - 3Y中等期限可加速布局 [5][8] - 上周债市波动大，但信用债表现稳定，信用债一级发行量和到期量同步增大，净融入额环比持平，二级成交估值总体稳定，信用利差被动收窄 [5][17][22] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点 - 第二批科创债ETF于9月12日完成募集，合计发行约408亿元，9月24日集体上市，当前债市情绪压制明显但募集资金超首批，为科创债带来增量资金 [5][8] - 科创债ETF成分券未出现“抢跑”现象，“超涨”利差稳定在7 - 8bp，后续走势待观察债市情绪及规模变化，目前大规模赎回及负反馈概率不大，估值总体稳定 [5][8] - 若第二批ETF规模扩张快，“超涨”幅度小的成分券或估值超额下行，久期5Y以上或永续债“超涨”幅度小，1 - 5Y估值低于收益率曲线 [5][8] - 上周债市波动大，信用债表现稳定，后续信用债是追求确定性的选择，2 - 3Y中等期限可加速布局，推荐基于主体收益率曲线挖掘的思路 [5][12] 信用债周回顾 负面信息监测 - 武汉当代科技投资有限公司“H20科技4”于9月15日未能按期足额偿付部分本金及利息 [16] - 上海世茂建设有限公司截至9月15日累计未按期支付公司债券本息约20.0亿元，9月1 - 15日新增未按期支付本息约6.9亿元，新增单笔逾期超1000万元有息债务约2.0亿元 [17] - 四川蓝光发展股份有限公司6月17日至9月16日期间本部及重要子公司新增25项被纳入失信被执行人 [17] - 上海世茂股份有限公司截至8月31日，公司及控股子公司连续十二个月内累计新增诉讼仲裁涉及金额合计16.56亿元，占最近一期经审计净资产绝对值的37.04% [17] 一级发行 - 9月15 - 21日信用债一级发行3261亿元，环比增长25%，总偿还量增至2365亿元，净融入896亿元，净融入额环比持平 [17] - 上周统计到3只取消/推迟发行信用债，规模合计15.5亿元，环比大致减半，债市一级情绪继续修复 [18][21] - 上周中高等级新债发行成本环比明显上行，AAA、AA +级平均票息为2.26%、2.36%，相比上一周分别上行12bp、下行8bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [20] 二级成交 - 各等级、各期限信用债估值调整压力仍在，但总体稳定，基本在±2bp内波动，信用利差全面被动收窄，中枢约 - 4bp [22] - 各等级5Y - 1Y期限利差均走阔，但3Y - 1Y持平偏收窄，各期限AA - AAA级等级利差稳中有降，5YAA - AAA等级利差最多收窄3bp [26] - 城投债信用利差上周各省整体收窄约1bp，仅宁夏走阔1bp；产业债信用利差上周各行业同步整体收窄约1bp，传媒行业利差环比最多收窄2bp [29][31] - 信用债流动性环比继续提升，换手率环比上行0.24pct至1.77%，换手率前十债券发行人基本为央国企 [33] - 上周统计到3只成交价差超过10%的信用债，发行人涉及碧桂园和阳光城 [34] - 利差走阔幅度前五的产业主体均为房企，依次为时代控股、碧桂园、融侨、合景泰富和珠江投资 [5][34]