行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂商资本开支有望迎来放量，建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用[4] - 算力芯片国产替代持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移[4] - 25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性[4] - 25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟，中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间[4] AIDC电力设备市场空间 - 2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计到2030年将达到174GW，2025-2030年新增算力负载106GW，年均新增17.7GW[12] - 2025-2030年全球新增AI算力负载预测分别为9.7GW、15.9GW、20.2GW、22.3GW、23.4GW、24.6GW，同比增速分别为64%、27%、11%、5%、5%[9][12] - 数据中心供配电设备功率是算力负载的3-5倍，按保守3倍计算，2025-2030年AIDC电力设备需求分别为29GW、48GW、60GW、67GW、70GW、74GW，年均增速20%[12] - 2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达到85亿元、341亿元、41亿元、380亿元、239亿元[11][12] 国内外资本开支情况 - 阿里巴巴2025年第二季度AI+云资本开支387亿元，同比+220%，环比+57%；上半年资本开支633亿元，同比+172%[17] - 腾讯2025年第二季度资本开支191亿元，同比+119%；上半年资本开支466亿元，同比+102%[17] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元（移动1640亿元、电信935亿元、联通614亿元），BAT总资本开支超1500亿元（百度81亿元、腾讯776亿元、阿里721亿元）[17] - 亚马逊2025年第二季度资本开支314亿美元，同比+91%，预计2025年资本开支1000亿美元，同比+29%[23] - 微软2025年第二季度资本开支242亿美元，同比+27%，预计2025年资本开支超1000亿美元，同比+32%[23] - 谷歌2025年第二季度资本开支224亿美元，同比+70%，将2025年资本开支上调至850亿美元，同比+62%[23] - Meta2025年第二季度资本开支170亿美元，同比+101%，将2025年资本开支预期上调至660-720亿美元，同比+68%-84%[23] 电源与电网投资数据 - 2025年7月全国电源工程投资完成额653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额4288亿元，同比+3.1%[4][31] - 2025年7月全国电网工程投资完成额404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额3315亿元，同比+12.5%[4][32] 特高压建设进展 - 2025年8月28日国网特高压第三次设备采购中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%；特变电工中标4.0亿元（占比30.5%），国电南瑞中标7601万元（占比5.8%），国网信通中标3305万元（占比2.5%）[4][53] - 2025年至今国网特高压设备累计中标金额37.8亿元，同比-59%[53] - 预计2025-2027年特高压直流投运4条、3条、5条，交流投运1条、2条、2条[53] 电网设备招标情况 - 2025年9月20日国网输变电设备第四批中标金额141.2亿元，同比+16%，环比-33%；中国西电中标16.41亿元（占比11.6%），平高电气中标13.46亿元（占比9.5%），思源电气中标9.13亿元（占比6.5%）[58] - 2025年至今国网输变电设备累计中标金额681.9亿元，同比+23%[58] - 2025年9月19日国网智能电表第二批中标金额46.76亿元，同比-2%，环比-38%；许继电气中标4.0亿元（占比8.6%），国电南瑞中标2.8亿元（占比5.9%）[63] - 2025年至今国网智能电表累计中标金额121.7亿元，同比-33%[63] 板块行情表现 - 近两周AIDC电力设备板块涨幅前三：不间断电源UPS（+21.0%）、高压直流HVDC（+20.7%）、电池后备电源BBU（+15.9%）[4] - 近两周个股涨幅前三：科华数据（+34.6%）、中恒电气（+27.2%）、欣旺达（+24.3%）[4] - 近两周电网设备板块涨幅前三：线缆部件及其他（+11.8%）、电网自动化设备（+5.1%）、输变电设备（+4.5%）[4] - 近两周个股涨幅前三：万马股份（+16.5%）、许继电气（+7.5%）、良信股份（+6.9%）[4] 原材料价格变动 - 近两周取向硅钢价格环比下跌3.7%，线缆级EVA价格上涨3.5%[4][81]