报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，沪铜重心走低；宏观上美联储虽降息但宽松预期降温，国内8月经济数据不佳；供给方面印尼铜矿暂停且9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降超4%、同比增超11%；需求方面精铜杆开工环比上升，部分领域有不同表现；库存方面电解铜现货和保税区库存增加，LME去库、COMEX累库；基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，后半周盘面跌，现货升贴水止跌回升 [2] 运行逻辑 - 宏观上鲍威尔称本次属风险管理型降息，宽松预期降温，国内8月经济数据显现工业缓、投资弱、消费淡特征 [2] - 供给上印尼Grasberg铜矿仍暂停，9月检修影响增加，冷料供应紧张，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [2] - 需求方面精铜杆开工环比上升，因节前备库及后半周盘面下跌；上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增；9月空冰洗排产总量较去年同期实绩减7.2%；9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%；9月光伏组件产量预期环比小幅提高 [2] - 库存上电解铜现货库存周环比增加，保税区库存微增，LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [2] 推荐策略 - 鲍威尔称本次降息属风险管理型，宽松预期降温，国内电解铜产量预计环比减但同比增，盘面走低、精铜杆开工回升，基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 影响因素分析 价格数据 - 后半周盘面下跌，铜现货升贴水止跌回升 [11] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比有所缩窄 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.5美元/吨至 - 40.8美元/吨，仍低 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增3.18万吨至72.45万吨 [16] - 精废价差周环比有所走弱 [18] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [20] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [21] - 本周电解铜现货库存周环比增加，保税区库存周环比微增 [24] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [25] - 本周精铜杆开工环比上升，因国庆假期前备库及后半周盘面下跌 [27] - 9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6% [31] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化 [32] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [35] 宏观经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元 [40] - 美8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期 [42] - 美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升 [43]