报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判僵持，豆粕维持震荡，美豆受贸易谈判和天气因素影响，短期在千点关口上方震荡，国内豆粕和大豆受美豆、进口到港量、需求等因素影响短期回归震荡格局[1][10][11] 各部分内容总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判僵持短期利空美豆，美盘短期千点上方震荡，等待后续指引[13] - 国内9月进口大豆到港和油厂豆粕库存高位，美农报影响中性，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求8 - 9月回升，贸易谈判不确定使豆粕震荡[13] - 国内油厂豆粕库存回升，美豆天气和关税战变数使豆粕短期震荡[13] 多空关注 - 豆粕利多：中美贸易谈判、国内油厂豆粕库存、美国大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空：9月国内进口大豆到港量高，南美大豆丰产[14] - 大豆利多：进口大豆成本、国产大豆需求回升预期支撑价格[15] - 大豆利空：巴西大豆丰产，新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 全球大豆供需：2015 - 2024年收获面积、产量等总体呈增长趋势，库存消费比有波动[22] - USDA近半年报告：美豆种植面积、单产、产量等有调整，巴西和阿根廷大豆产量有数据[23] - 美国大豆进程：2024年播种、生长、收割进程与去年同期和五年均值有差异[24][25][26] - 巴西大豆进程：2024/25年度种植和收割进程与去年同期和五年均值有差异[27][28] - 阿根廷大豆进程：2024/25年度种植进程与去年同期和五年均值有差异[29] - 国内大豆供需：2015 - 2024年收获面积、产量、进口量等有变化，库存消费比有波动[35] - 进口大豆到港：9月高位回落，同比整体增长[36] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|美国大豆部分产区短期正常|中性|美国大豆产区天气短期仍有变数，中性或偏多[9]| |进口成本|美豆维持震荡，关税谈判和天气有变数|偏多|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期预期好，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期回升，油厂开机预计维持高位，偏空[9]| |成交|下游远期备货积极性回升|偏多|市场成交预期增多，中性或偏多[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回归中高位|偏空|上游开机维持高位，油厂库存预计维持高位，偏空[9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内豆粕探底回升，短期或回归震荡格局，中性[10] - 基差：现货2930（华东），基差 - 84，贴水期货，偏空[10] - 库存：油厂豆粕库存116.44万吨，环比增加2.48%，同比减少13.54%，偏多[10] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空[10] - 主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多[10] - 预期：美豆底部有支撑但反弹受限，国内豆粕短期回归震荡[10] - 交易策略：期货短期震荡偏强，单边M2601在2900 - 3100区间震荡，短线区间交易；期权卖出浅虚值看跌期权[17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内大豆窄幅震荡，短期受多种因素交互影响，中性[11] - 基差：现货4140，基差236，升水期货，偏多[11] - 库存：油厂大豆库存73.2万吨，环比增加0.21%，同比增加6.35%，偏空[11] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空[11] - 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多[11] - 预期：美豆底部有支撑但反弹受限，国产大豆底部有支撑但上涨受限[11] - 交易策略：期货豆一2511合约在3800 - 4000区间震荡，单边短线区间交易；期权观望[20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 美豆短期受贸易谈判和天气影响震荡，丰产预期压制上涨，未来受天气和关税战影响[33] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港：9月高位回落，同比整体增长[36] - 油厂压榨和库存：油厂大豆库存新高，豆粕库存增加，入榨量维持高位，7月豆粕产量同比增加，未执行合同高位回落[37][41][39] - 豆粕成交：中下游采购小幅减少，提货量维持高位[45] - 生猪养殖存栏：生猪存栏升势，母猪存栏同比持平环比回落，生猪价格回落，养殖利润转差[47][49][53] 下游需求情况分析 需求端关注豆粕9月需求，价格整体由供应端决定，生猪养殖利润转差，下游补栏积极性弱[55] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差：豆粕期货震荡回落，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄[58] - 豆菜粕价差：现货价差小幅波动，2601合约价差低位震荡[60] 技术面分析 大豆技术面分析 期货弱势震荡，KDJ和MACD指标显示进入震荡整理阶段，整体维持区间震荡，受美豆和进口大豆影响[65] 大豆基本面分析 美豆和国内大豆均维持区间震荡，受贸易谈判、天气、国产大豆增产、进口到港量等因素影响[66] 豆粕技术面分析 期货探底回升维持区间震荡，KDJ和MACD指标显示震荡整理，受美豆、菜粕和需求影响[67] 豆粕基本面分析 短期维持震荡，受菜粕、美豆、需求、天气、进口到港量等因素影响，中期受美豆和关税战影响[69] 下周关注点 - 最重要：美国大豆产区生长天气，中美贸易关系和关税战后续，中国进口大豆到港及开机情况[70] - 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况[71] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等[71]