报告行业投资评级 - 震荡 暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 供给偏空 原油价格下跌，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX装置开工率回升，PX与石脑油的价差收缩 [3] - 需求偏多 聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观，聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升 [3] - 库存中性 PTA的港口库存小幅去库4万吨，港口库存继续去库 [3] - 基差偏空 PTA基差快速走弱，PTA利润继续收缩，PTA市场的流动性非常宽松 [3] - 利润偏空 PX与石脑油的价差到220美元，PTA的加工费依然维持在150元左右，PTA的加工费有所收缩 [3] - 估值中性 PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置逐步回升，国内PX主流装置检修延期，PX开工率回升，芳烃供给有所增加 [3] - 宏观政策中性 美联储9月降息25个基点，鲍威尔表示这是风险管理决策，认为没必要快速调整利率 [3][8] - 交易策略 单边观望，关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 油品基本面概述 - 原油 地缘危机仍在，价格大幅下行，特朗普希望降油价，9月17日受乌袭击影响俄原油出口量大幅下降，9月18日美联储降息25个基点 [5][8] - 汽油 旺季去库但淡季将至，北美炼厂高负荷运转，产量下降30万桶/日，进口量增加，总库存增加150万桶，驾驶季节9月底结束，重整油溢价走高，芳烃需求不佳 [9][15][23] 芳烃基本面概述 - 检修装置回归 裕龙石化供给增加，美国需求指标弱于预期，原油库存增加，OPEC+上调产量预期打压油价，亚洲重整油溢价略低于芳烃价值溢价 [32][48] - 选择性歧化利润下滑 PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [52] - 纯苯价格压制歧化利润 华东炼厂重整装置检修、提负荷，山东炼厂新装置投产，亚洲石脑油裂解走强，MX价差收窄，PX短流程利润受支撑 [54][53] - 重整装置检修逐步回归 美国-亚洲MX价差扩大，供应将增加，PX和汽油调和行业上行空间有限，亚洲PX对美出口处最低水平，现货PX价格下跌 [60] - 汽油重整与芳烃重整利润表现尚可 国内PTA装置回归，产量回升，基差下滑，原油价格下行，PX与石脑油价差收缩，聚酯开工负荷回升，PTA表现疲弱 [69] 聚酯基本面概述 - 乙二醇 华东港口库存46.5万吨，继续下滑，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷回升 [83] - 汽油 主营炼厂负荷上升 [84] - 聚酯 维持高负荷，产量回升，下游进入淡季 [89][101]