报告行业投资评级 - 观点中性偏空，建议短期空配近月合约为主，美棉参考区间【64,70】，郑棉参考区间【13500,14000】 [3] 报告的核心观点 - 本周美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，市场预期10月降息可能性超90%；中国介绍扩大服务消费政策措施 [3] - 国际上美棉吐絮和收获推进但签约滞后，未点价买单压制盘面，巴西收获近九成，北半球主产国将收获，供应施压增加；国内机构上调产量预期，新棉收获公检，预售量或达150万吨以上，新疆开秤价预计6.1-6.5元/公斤，皮棉成本13900-15100元/吨，8月进口棉环比增同比减 [3] - 国内棉花商业去库快，新棉上市初期慢，预售好且结转库存低，短期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调中国棉花库销比 [3] - 国内下游开机率和订单季节性抬升受阻，轻纺城棉布成交回升但同比弱，柯桥面料及辅料价格反弹，8月社零同比增幅扩大，外贸数据不佳 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花供需平衡表（9月） - 全球产量2561.9万吨，环比增23.1万吨，同比减33.5万吨；消费2586.9万吨，环比增18.3万吨，同比减7.0万吨；进口957.6万吨，环比增2.8万吨，同比增12.4万吨；期末库存1592.3万吨，环比减16.8万吨，同比减20.0万吨；库存消费比61.6%，环比降1.09%，同比降0.61% [4] 棉花期现 - 基本面及宏观面双弱，周内棉价走高回落 [7] 棉纱期现 - 花纱价差同步走高回落，下游现货相对偏强 [14] 供应 - 新棉逐步开秤，检验早于同期 [16] - 商业库存同比差值走阔，全国商业库存环比降12.92万吨至127.18万吨，产成品库存回落 [18][19] - 8月进口棉资源总量约19.341万吨，环比增4.2644万吨，同比减5.6795吨 [20][21] - 截至9月19日，郑棉注册仓单4232张，折合棉花16.928万吨，周内仓单流出折合棉花3.135万吨 [22][23] 需求 - 订单、开机提升疲软，纺企亏损基本持稳，纺纱厂开机率环比升0.1%至66.6%，织布厂开机率环比降0.1%至37.9%，纺企订单环比升0.53天至14.42天，内地主流纱支即期利润降至-1311元/吨 [24][25] - 轻纺城棉布成交好转，成交量（5日移动平均）由36万米提至39.2万米，柯桥面料价格指数环比升0.18至110.9，辅料价格指数环比降3.36至115.5 [26][27] - 8月棉纺行业PMI环比升7.01%至42.72%，新订单PMI环比升17.15%至46.74%，开机率PMI环比降0.8%至36.96%，棉纱库存PMI环比降13.33%至48.91%，棉花库存环比降0.54%至41.3% [28][30] - 8月限额以上服纺社零达1045亿元，同比增3.1%，1-8月累计达9400亿元，同比增2.9% [31][33] - 8月纺服出口265.4亿美元，同比降5%，环比降0.8%，1-8月累计出口1972.7亿美元，下降0.2% [34][35] - 8月服纺出口美国39.56亿美元，环比减4.31亿美元；出口欧盟39.04亿美元，环比减5.02亿美元；出口东盟33.32亿美元，环比增1.2亿美元 [44] - 美国服装库存维持小幅累库 [45] CFTC持仓数据一览 - 历史级别未点价买单量持续压制ICE反弹空间 [50] 宏观 - 8月国内税收收入同比走弱，海外消费信心指数小幅回暖 [57]