报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纸浆供需基本面略有改善，浆价小幅反弹，港口库存转为累库走势，现货市场呈针弱阔强局面，下游双胶纸、铜版纸和白卡纸的木浆用量上升，白卡纸市场在传统旺季，供需继续改善，但期货盘面易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2511合约价格将在4920 - 5180区间震荡为主 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾方面，上周纸浆现货市场价格小幅反弹，针叶浆报价持稳，阔叶浆金鱼和小鸟报价上涨，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平 [11][14] - 纸浆期货行情回顾方面，上周纸浆期货主力合约SP2511先扬后抑小幅震荡反弹，周线收于5018元/吨，上涨28元/吨（或+0.56%），加权成交量和持仓量均减少 [15] - 纸浆期现基差对比方面，因上周针叶木浆现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度，期现基差贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水632元/吨，贴水幅度环比缩减28元/吨 [19] - 原木期货行情回顾方面，原木期货主力合约2511上周呈小幅震荡反弹走势，周线收于805.0元/立方米，上涨7.0元/立方米（或+0.88%），加权成交量增加，加权持仓量减少 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量有所上升，上周纸浆产量为51.8万吨，环比增加3.7万吨（或+7.69%），预计本周国产阔叶浆产量约23.2万吨，化机浆产量约22.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率都有所回升，上周国产阔叶浆产能利用率为82.2%，环比上升5.8%；国产化机浆产能利用率为86.4%，环比上升5.1%，预计下周产能利用率变动不大 [25] - 月度纸浆产量略有上升，2025年8月份国内纸浆产量212.7万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅0.14% [27] - 月度化机浆和阔叶浆产能利用率都有所下降，2025年8月份国内化机浆产量89.2万吨，环比减少0.4万吨，环比降幅0.45%，产能利用率为81.1%，环比下降3.1%；阔叶浆产量92.4万吨，环比增加0.7万吨，环比增幅0.76%，阔叶浆产能利用率为80.9%，环比下降2.1% [32] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏，2025年8月份阔叶浆生产毛利为526元/吨，环比上升13.3元/吨，环比增幅2.59%，同比下降757.92元/吨，同比降幅59.0%；化机浆生产毛利为 - 304.6元/吨，环比减亏3.3元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所下降，2025年8月份纸浆进口量为265.29万吨，环比减少22.38万吨，环比降幅7.78%，同比减少15.45万吨，同比降幅5.5%；2025年1 - 8月累计进口量为2410.83万吨，同比增加114万吨，同比增幅5% [37] 纸浆需求端分析 - 下游产能利用率方面，生活用纸略有下降，上周产量28.04万吨，环比减少0.04万吨，环比降幅0.14%，产能利用率63.47%，环比下降0.08%，预计本周产量约27.9万吨；双胶纸继续回升，上周产量20.9万吨，环比增加0.4万吨，环比增幅1.95%，产能利用率为56.7%，环比上升1.0%，预期本周产量约20.6万吨；铜版纸有所回升，上周产量8.3万吨，环比增加0.5万吨，环比增幅6.41%，产能利用率为61.4%，环比上升3.8%，预计本周产量约8.5万吨；白卡纸继续上升，上周产量35.6吨，环比增加1.6万吨，环比增幅4.71%，产能利用率为82.03%，环比上升3.69%，预计本周产量约36.0万吨 [39][43][46][47] - 下游原纸毛利润方面，生活用纸继续下降，上周毛利润为168元/吨，环比减少23元/吨，环比降幅12.04%；白卡纸略有回升，上周社会白卡纸毛利润为124元/吨，环比增加4元/吨，环比增幅3.33%；双胶纸略有减亏，上周平均成本为4883.5元/吨，环比减少5.6元/吨，环比降幅0.11%，毛利润为 - 141元/吨，环比减亏5元/吨；铜版纸环比上升，上周平均成本为4781元/吨，环比减少5.4元/吨，环比降幅0.11%，毛利润为393元/吨，环比增加5元/吨，环比增幅1.29% [49][53] - 国内纸浆实际消费量有所上升，2025年8月份纸浆实际消费量340.2万吨，环比增加8.1万吨，环比增幅2.44%，同比增加9.9万吨，同比增幅3.03% [54] - 下游原纸现货价格分析方面，生活用纸和文化纸环比持稳，白板纸小幅上涨，白卡纸基本持稳，上周山东木浆大轴原纸等报价持平，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价环比上涨50元/吨（+1.58%），江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价环比持平，万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比下跌50元/吨（或 - 1.1%） [57][60] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存方面，整体累库，青岛港、常熟港和天津港均累库，当前国内港口库存主流港口样本库存量为211.2万吨，环比累库5.0万吨，环比增幅2.42%，其中青岛港库存量143.2万吨，环比累库1.4万吨，环比增幅0.99%；常熟港50.8万吨，环比累库4.4万吨，环比增幅9.48%；天津港7.3万吨，环比累库0.5万吨，环比增幅7.35% [61][63] - 期货纸浆仓单环比继续下降，当前纸浆期货仓单23.37万吨，环比减少591吨，环比降幅0.25%；山东地区合计仓单21.79万吨，环比减少591吨，环比降幅0.27% [65]