报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周初受消息影响双焦大幅拉涨，周中因供应回升、需求改善慢回调，周五因铁水和库存数据回升小幅回升，焦炭01合约涨7.71%至1738.5，焦煤01合约涨8.31%至1232 [4][9] - 短期煤矿供应端虽回升但扰动仍存，铁水高位且双节前下游补库，原料需求支撑强，预计双焦维持偏强走势，策略上焦煤多单继续持有 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面大幅拉涨，节前预计维持偏强运行，现货二轮提降落地后暂稳，汽运费暂稳 [4][7][10][17] - 部分产地和钢厂焦炭价格下降，港口部分价格有升有降，一级冶金焦FOB价降5美元/吨 [10] 供给 - 唐山焦化限产影响有限，焦炭供应高稳 [26][28] - 截至9月19日，全国独立焦企全样本产能利用率75.87%，环比降0.05个百分点，焦炭日均产量66.72万吨，环比降0.04万吨 [28] - 全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率86.03%，环比增0.1个百分点，焦炭日均产量46.65万吨，环比增0.05万吨 [33] 需求 - 上周铁水小幅增加，双节前备货启动，部分低库存钢厂加量采购，刚需支撑较强 [34][36] - 截至9月19日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，钢厂盈利率58.87%，环比降1.3个百分点 [36] - 投机情绪略有改善，出口利润变动不大，终端主流贸易商建筑用钢日成交量低于历年同期 [37][39] 库存 - 下游补库、上游降库，总库存增加 [40][42][45] - 截至9月19日，焦炭总库存环比增8.94万吨至915.18万吨，港口库存环比降1.01万吨至204.1万吨，独立焦企全样本库存环比降1.43万吨至66.41万吨，247家样本钢厂库存环比增11.38万吨至644.67万吨 [42][45] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润略走弱 [51][53] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利 -17元/吨，环比降52元，焦炭01盘面利润环比降0.75元/吨至136.90元/吨 [53] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价降36元，厂库仓单价降54元，港口仓单价升118元 [54] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差继续走弱，焦炭01基差环比降61.3至 -157.16，1 - 5价差环比降21至 -102 [55][57] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面大幅拉涨，节前预计维持偏强运行，现货偏强运行 [60][63] - 部分产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤价格有不同程度上涨 [63] 供应 - 产地供应继续回升，部分煤矿因安全等原因仍有停减产现象，洗煤厂产量增加，蒙煤通关车数维持高位，1 - 8月进口炼焦煤同比下滑 [62][66][72] - 截至9月19日，全国314家样本洗煤厂产能利用率37.44%，环比增2.02个百分点，日均精煤产量26.8万吨，环比增1.19万吨 [71] - 2025年1 - 8月我国累计进口炼焦煤7264万吨，累计同比增速 -7.54% [74] 库存 - 独立焦企增库、煤矿降库，总库存增加 [75][77][80] - 截至9月19日，炼焦煤总库存环比增66.6万吨至2550.10万吨，矿山企业炼焦煤库存环比降21.73万吨至232.79万吨，港口库存环比增11.08万吨至282.19万吨 [77] - 洗煤厂精煤库存环比增23.77万吨至304.37万吨，独立焦企全样本库存环比增56.87万吨至940.41万吨，247家样本钢厂库存环比降3.39万吨至790.34万吨 [80] 估值 - 焦煤仓单测算中，部分仓单价有上涨 [98] - 焦煤01升水扩大，1 - 5价差走弱，焦煤01基差环比降87.5至 -101，1 - 5价差环比降21至 -102 [99][101]