报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA缺乏基本面支撑维持区间震荡，MEG积弱难返偏弱运行 [1] - 预计下周国际油价偏弱运行，PX - 石脑油价差有修复反弹预期；PTA产量维持增长，MEG总供应预计下跌；国内聚酯产量小幅提升，终端织造负荷向上空间有限；PTA延续区间震荡，MEG偏弱震荡运行 [6] 产业链上游分析 行情回顾 - 俄乌冲突和美联储降息使本周国际原油上涨，PX成本支撑尚可，但终端需求不佳且PTA新装置投产延期，PX尾盘大幅回落；截至9月19日，亚洲PX收盘价815.67美元/吨CFR中国，较9月12日跌15.66美元/吨 [17] 检修与重启 - 福海创两套160万吨装置重启，福佳一套70万吨装置检修计划11月初重启；本周国内PX周均产能利用率85.51%，环比上周+0.88% [20] 价差情况 - 截止9月19日，PX - 石脑油价差收于218.9美元/吨，较9月12日下跌13.91美元/吨；终端需求差、备货谨慎及PTA新装置投产延期，使PX - 石脑油价差延续回落 [23] PTA基本面分析 行情回顾 - 本周PTA装置运行稳定，福海创重启推迟，传统旺季终端订单一般，供需偏紧；低加工费使企业生产积极性不高，部分新增检修计划，但利好驱动有限，PTA低位震荡；截止9月19日，PTA现货价格4555元/吨，现货基差2601 - 81 [24] 产能利用率 - 部分装置重启，本周国内PTA整体产能利用率环比持续提升；9月台化、惠州等装置计划及预期重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [28] 加工费情况 - 华东大型装置重启，国内供应增加，传统旺季终端表现一般，需求支撑不足，供需转弱使PTA加工费持续走弱；下周检修装置重启，需求提升空间有限，供需有转弱预期，但估值偏低，预计短期PTA加工费延续弱势格局 [32] 供需情况 - 9月PTA装置检修不足且相继重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [35] MEG基本面分析 行情走势 - 主港库存下降，但市场担忧供应压力，周内虽有反弹但追涨信心不足，多次上冲4400整数关口后回落，周末市场弱势延续；截止9月19日，张家港乙二醇收盘价格4352元/吨，华南市场收盘送到价格4470元/吨 [39] 产能利用率 - 乙二醇总产能利用率67.04%，环比升0.48%，其中一体化装置产能利用率66.73%，环比降0.19%；煤制乙二醇产能利用率67.52%，环比升1.56%；9月国产部分存量装置重启，预计整体产量继续上行 [46] 港口库存 - 截至2025年9月25日，国内乙二醇华东总到港量预计8.81万吨；截至9月18日华东主港地区MEG库存总量38.37万吨，较9月15日降低1.19万吨，降幅3%，较9月11日增加2.05万吨 [47][49] 加工利润 - 主港库存低位，但新装置投产及大炼化装置计划重启，供应压力使本周乙二醇价格下跌，原料价格上涨，各工艺利润全线下跌；截止9月19日，石脑油制乙二醇利润为 - 115.99美元/吨，较上周跌13.59美元/吨；煤制乙二醇利润为 - 141.07元/吨，较上周跌87.68元/吨 [51] 产业链下游需求端分析 聚酯产量 - 聚酯周均产能利用率87.89%，环比 - 0.01%，周内装置检修、提负并存，整体供应波动幅度有限；下周部分前期检修装置重启以及新装置计划投产，预计国内聚酯产量小幅提升 [56] 产能利用率预期 - 8月聚酯阶段性产销较好且有新装置投产，开工率窄幅波动；9月有传统旺季预期，部分减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计月度负荷存在上涨预期 [59] 切片工厂情况 - 本周涤纶长丝周均产能利用率91.54%，较上期上涨0.11%；涤纶短纤产能利用率均值为87.01%，环比提升0.19%；纤维级聚酯切片产能利用率83.31%，环比上周上升1.32% [62] 产品库存 - 周内下游采购谨慎，产销清淡，工厂成品库存小幅累积 [63] 现金流情况 - 聚合成本下降，聚酯厂商出货为主，周均价同步下调，现金流压缩，DTY现金流修复 [66] 织造负荷 - 截至9月18日，江浙织造行业开工负荷62.19%，较上期数据下降0.23%；终端织造订单天数平均水平14.42天，较上周 - 0.13天；当前订单以秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受抑制，市场缺乏利好支撑 [71] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - 本周国际原油上涨，PX成本支撑尚可，但终端需求不佳且PTA新装置投产延期，PX尾盘大幅回落 [73] 供应端 - PTA周均产能利用率环比提升；MEG总产能利用率环比上升，其中一体化装置产能利用率环比下降，煤制产能利用率环比上升 [73] 需求端 - 周内聚酯整体供应波动幅度有限；江浙织造行业开工负荷下降，终端织造订单天数减少 [73] 库存 - PTA近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG华东主港库存较9月15日降低，较9月11日增加 [73]