报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱本周盘面止跌企稳周五大幅反弹 下周预计供应量增加 山东市场因国庆长假临近 短期省内液碱库存需时间释放 且供应高位 主要下游卸货不畅 不排除价格下调可能 华东区域企业检修及降负装置未恢复 货源偏紧 库存下滑 [2] - PVC本周盘面受宏观转暖提振企稳反弹 但基本面供需矛盾难缓解 供应端下周检修结束企业多 产量预期增加 需求端下游制品开工率提升有限 部分已完成备货 对高价抵触 采购积极性一般 成本端原料电石维持上行趋势 乙烯价格维稳 成本端维持底部支撑 预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳 [3] - 期货策略建议烧碱01反弹空思路 PVC预计01合约4800 - 5000区间震荡 期权策略建议均为观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面 宏观、氧化铝厂采购价、山东液氯价格、市场资金参与度、中美关税冲突、几内亚铝土矿消息等因素影响烧碱盘面和现货价格走势 远月预期较差 因成本下移、新产能投放、氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行 [8] - 利润方面 原盐价格、液氯价格、山东电价等影响烧碱利润 [17][18][20] - 供应方面 截至本周四 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.44% 较上周下降1.29个百分点 山东开工率85.11% 下降2.24% 9月17日华东和山东样本企业32%液碱库存均增加 山东氯碱企业开工负荷率高 下游采购积极性不高 库存增加 [27] - 装置动态方面 西北、华北等地多家企业有停车检修情况 本周检修损失量合计191万吨 [28] - 氧化铝需求方面 24年底到25年计划代投产能1230万吨 推算年产能增速在10%附近 预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上 产量增速在6%附近 对烧碱需求增量在80万吨附近 其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [32] - 氧化铝市场方面 近期国内氧化铝价格下行 交投氛围提升 预计价格暂维持震荡偏弱态势 运行区间在2900 - 3100元/吨 中长线利润堪忧 山东液碱市场下周或走跌 华东区域液碱价格预计稳中上调 [38] - 铝土矿方面 价格平稳 港口库存震荡 企业原料库存大幅走高 [39] - 电解铝方面 产量持续走高 厂内库存回落 [45] - 非铝下游方面 印染开机率季节性走高 纺织逐步迎来旺季 [50] - 出口方面 7月出口高位 估算出口利润较先前走弱 [55] 聚氯乙烯 - 期现方面 供需、宏观情绪、商品氛围、库存、利润、政策等因素影响PVC盘面和现货价格走势 [62] - 利润方面 行业利润环比走弱 华东电石法制PVC利润、乙烯法制PVC利润、华东边际一体化利润、西北一体化利润受多种因素影响 [68][69][71] - 电石方面 产量环比高位回落 利润小幅好转 价格和企业利润受多种因素影响 [73][75] - 供应方面 本周国内PVC粉行业开工负荷率下降 周内检修损失量环比增加 临停装置增多 整体开工负荷率为75.43% 环比下降3.96个百分点 其中电石法开工负荷率为76.91% 环比下降3.38个百分点 乙烯法开工负荷率为72% 环比下降5.2个百分点 [84] - 装置动态方面 多家企业有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修等情况 [86] - 下游需求方面 PVC两大主力下游型材和管材面临压力 行业贡献难提升 地产端持续给需求负反馈 内需未见起色 下游订单低于近五年同期水平 原料及成品库存处于高位 [92] - 地产数据方面 行业仍在筑底周期 房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有不同表现 [93] - 库存方面 库存继续走高 总库存同比近年最高水平 华东、华南社会库存、总社会库存、厂库库存等均有体现 [100] - 外盘方面 价格窄幅波动 [107] - 进出口方面 2025年7月PVC进口量和出口量均有增长 内贸价格回调 出口东南亚、印度窗口打开 周度出口成交较好 [118]