证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 22 日 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 ——利率周报（2025.9.15-2025.9.21） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 美联储降息 25BP，国内降息可能性亦上升 报告核心观点：消费分化显著，服务与线上需求韧性凸显，商品消费仍承压。8 月 社会消费品零售总额 4.0 万亿元，同比+3.4%，较上月-0.3pct，已连续三个月回落， 其中服务零售额同比增速快于商品零售额。部分行业政策端优化对冲下行压力。国 内政策聚焦消费扩容与产业升级。但房地产风险仍未出清，从冰山指数来看，全国 100 个城市平均房价高点下来的跌幅已超过 33%，一线城市平均跌幅已达 29.5%。 目前房价尚未止跌。经济结构性矛盾突出，或需进一步降息、优化房贷利率及扩大 财政赤字以托底增长。 本周（9/15-9/21）市场概览： 宏观要闻：商务部等 9 部门 9 月 16 日对外发布《关于扩大服 ...