投资评级 - 维持买入-B评级 [1][4] 核心观点 - 设立合资公司推进海外HVDC产品市场开拓 总投资金额200万新加坡元 新加坡全资子公司Enervell持股20% Super X持股40% 朱一鲲持股10% 胥飞飞持股10% 共同打造合作品牌SuperX Digital Power [1][2] - 数据中心电源业务带动2025H1营收增长 实现营收8.9亿元 同比增长14.3% 其中数据中心电源业务营收4.1亿元 同比增长60.6% [3] - 归母净利润同比下降30.2%至0.47亿元 主要因上期存在非经常性损益股权转让收益3268.31万元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.37元/0.56元/0.78元 对应PE分别为80.3倍/53.1倍/37.8倍 [4][11] 财务表现 - 2025H1营收8.9亿元 同比增长14.3% 归母净利润0.47亿元 [3] - 预计2025年营收26.73亿元 同比增长36.2% 2026年营收36.26亿元 同比增长35.7% 2027年营收52.45亿元 同比增长44.6% [11] - 预计2025年归母净利润2.07亿元 同比增长89.2% 2026年3.13亿元 同比增长51.1% 2027年4.41亿元 同比增长40.6% [11] - 毛利率持续改善 从2023年26.3%提升至2025E28.4% 2026E29.1% [11] - ROE显著提升 从2023年1.8%上升至2025E8.1% 2026E11.2% 2027E13.8% [11] 业务发展 - 合资公司整合各方客户资源与技术储备优势 Super X新任首席技术官曾任Intel新加坡与马来西亚首席技术官 拥有20年企业技术、数据中心工程及AI架构经验 [2] - 不断完善HVDC产品矩阵 密切关注新一代服务器电源、固态变压器等技术发展趋势 适时推进产业链延伸 [3] - 海外业务收入高速增长 是战略发展重要方向 [2][3] 估值数据 - 当前股价31.39元 流通市值175.19亿元 总市值176.90亿元 [8] - 2025年预测P/E 80.3倍 2026年53.1倍 2027年37.8倍 [4][11] - 2025年预测P/B 6.5倍 2026年5.8倍 2027年5.1倍 [11]