报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近新棉上市，棉价震荡偏弱，美棉走势预计震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱，市场关注点向新棉开称转移，下游需求好转幅度有限，对盘面提振作用有限 [1][42][44] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场宏观无明显变化，基本面优良率处历年同期较高位置，预计走势震荡 [8] - 截至9月14日，美棉15个主要种植州吐絮率50%，较去年同期慢3个百分点，较近五年同期平均快1个百分点；收割率9%，较去年同期慢1个百分点，较近五年同期平均快1个百分点；优良率52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点 [8] - 截至9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，周增44%，较前四周平均水平增13%；2026/27年度周度签约0.43万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.73万吨，周降8%，较前四周平均水平降8% [8] - 截至9月12日，ON - CALL 2512合约上卖方未点价合约减持986张至19135张，环比上周减少2万吨；25/26年度卖方未点价合约总量减持283张至43577张，折99万吨，环比上周减1万吨；ICE卖方未点价合约总量增至50420张，折114万吨，较上周增加18张，环比上周持平 [8] - 巴西棉收割基本完成，加工进度36%，新花出口短期下滑，马值、强力等指标较去年下滑 [8] - 截至9月11 - 17日当周，印度棉花主产区周度降雨量44.1mm，相对正常水平高11.3mm，相比去年同期高33.4mm；2025/6/1至9/17累计降雨量893.1mm，相对正常水平高147.6mm [8] - 根据USDA 9月预测，全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [8] 国内市场分析 - 9月新花逐渐进入收购，市场关注点向新棉开称转移，需求端旺季来临但好转幅度有限，预计盘短期震荡偏弱 [26] - 供应端本周棉花价格走高回落，新季棉花进入吐絮期末端，北疆部分地区籽棉零星上市，收购价格6.2 - 6.4元/公斤，南疆絮棉用籽棉价格7.45 - 7.5元/公斤，内地手摘籽棉价格7.35 - 7.4元/公斤，收购价格偏弱，新棉花维持丰收预期；陈棉优质货源有限，价格坚挺；下游需求季订单平淡，多等待新季棉花上市；国内商业库存去库速度加快，新棉上市前旧作供应趋紧预期仍存，但下游需求不佳，纺纱利润有限，企业多等待新季棉花上市情况，预计郑棉维持弱势区间调整；截至9月12日，棉花商业总库存127.18万吨，环比上周减少14.38万吨（减幅10.16%），其中新疆地区商品棉64.98万吨，周环比减少9.70万吨（减幅12.99%），内地地区商品棉33.15万吨，周环比减少3.95万吨（降幅10.65%） [26] - 需求端纯棉纱市场本周郑棉下跌，棉纱期货跟随走弱，现货端交投一般，气氛不如往年旺季，价格跟随郑棉下行，重心下移，优惠促销厂家增多，市场走货集中在低粗支纱及C40S为主，利润变化不大，纱线库存下降但幅度放慢，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15天左右 [26] 期权交易策略 - 昨日HV为10.5200，波动率较上一日略降 [40] - 昨日PCR为0.7569，主力合约的成交量PCR为1.0303，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显 [40] - 期权建议观望 [40][43] 期货交易策略 - 单边预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议择机交易 [44] - 套利建议观望 [44] 第二部分 周度数据追踪 内外价差 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势等相关数据图表 [47][48] 中端情况 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数等数据图表 [51] 棉花库存 展示了棉花商业库存、工业库存、储备库存等相关数据 [53] 期现基差 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势、棉花5月基差、棉花9月基差等数据图表 [56]