报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期在低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] - 交易策略为单边外糖和郑糖预计短期低位震荡、向下空间不大，套利和期权建议观望 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5455元，跌14元、跌幅0.26%；SR01收盘价5452元，跌9元、跌幅0.16%；SR05收盘价5432元，跌14元、跌幅0.26% [5] - 现货价格柳州5900元、昆明5905元、武汉6090元、南宁5800元、鲅鱼圈6015元、日照5930元、西安6280元，较昨日涨跌分别为-40元、-25元、-35元、-30元、0元、-20元、-30元 [5] - 基差柳州448元、昆明453元、武汉638元、南宁348元、鲅鱼圈563元、日照478元、西安828元 [5] - 月间价差SR5 - SR01为-20元，跌5元；SR09 - SR5为23元，持平；SR09 - SR01为3元，跌5元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4449元、配额外价格5666元，与柳州价差234元、与日照价差264元、与盘面价差-214元；泰国进口配额内价格4407元、配额外价格5611元，与柳州价差289元、与日照价差319元、与盘面价差-159元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - CFTC持仓截至9月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓1021095手，较前一周减少86473手；投机多头持仓165809手，增加1119手；投机空头持仓316860手，减少30438手；投机净空持仓151051手，减少31557手 [7] - 本年度印度糖出口量预计不到80万吨，迄今已签订合约出口约75万吨，实际出口约72万吨，预计到月底不会签订超2.5万吨协议，2024 - 25年度出口总量约77.5万吨 [7] - 2025年9月17日呼伦贝尔安琪晟通糖业开机生产，标志2025/26年制糖期开启，同比推迟5天，预计收购加工甜菜100万吨左右；荷丰农业预计今日开机，同比推迟3天；凌云海天山糖厂预计9月25日开机，去年10月8日开机；张北和前期糖厂预计9月28日开机，若如期开机将同比大幅提前；除凌云海，内蒙古其他糖厂开机时间同比持平或推迟 [7][9] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] 交易策略 - 单边外糖价格跌至低位预计短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位预计继续向下空间不大 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [14][17][21]