晨会 hyzqdatemark 2025 年 09 月 22 日 证券研究报告 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 公用环保 8 月原煤产量续减，全年供需格局有望大幅改善——大能源行业 2025 年 第 38 周周报：煤炭：8 月原煤仍显著减量，"查超产"持续抑制供给有望扭转供需 宽松格局。2025 年 8 月，全国原煤产量为 39049.7 万吨，同比-3.2%，年内同比连 续 2 个月转负，在 7 月国家能源局下发煤炭"查超产"通知后，原煤产量趋势出现 显著拐头迹象，持续推进供给收缩趋势。进口煤连续 6 个月同比下降，全年进口有 望减量。我们认为，为使得行业保证可持续的利润，动力煤北方港口价格中枢有望 脱离 600-700 元/吨的成本区间，站上 700 元/吨的行业盈亏线之上，700 元/吨价格 或将成为煤炭的"政策底"，煤炭行业有望进入政策主导供需再平衡的新时期，供 需格局或显著改善。1）重点推荐：高股息且业绩稳定性强的动力煤头部企业中煤能 源、中国神华、陕西煤业；2）建议关注兼具高股息及高弹性的头部煤企：兖矿能源。 风险提示：煤炭供给收缩进度不及预期；进口煤回升速度超预 ...