报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期兑现效应过去，金银重返牛市，未来仍会创出新高，白银价格弹性更大 [2][6] - 中长期来看，美联邦利率降到3%左右的中性利率水平有较高确定性，缓慢降息过程将使金银价格缓步上升 [5] 相关目录总结 美联储降息情况 - 上周美联储降息25个基点，联邦利率降至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息 [2] - 此次降息在经济未衰退但风险上升时刻，就业市场显露疲软，新增岗位放缓，失业率有上升苗头 [2] - 通胀水平顽固，服务业“核心通胀”压力仍在，加征关税抬高进口商品价格，鲍威尔讲话略偏鹰派，淡化持续激进降息预期 [2] 金银价格走势 - 降息消息落地，黄金价格短暂回调，上周五多头卷土重来，几乎收复失地 [3] - 支持金价中长期上涨逻辑未变，鲍威尔讲话“鹰皮鸽心”，为进一步降息留有余地 [3] 未来降息预期 - 点阵图显示今年累计降息3次共75个基点，符合市场预期；明年和后年各降息一次，不及原预期 [3] - 明年5月鲍威尔离任，特朗普大概率选支持降息的人做新主席，明年加快降息进程可能性大 [4] 降息原因分析 - 中期降息根本原因是特朗普看重降息减轻美国利息负担，降低制造业成本，利好房地产和美股 [4] - 此次降25个基点可能是特朗普与利益集团达成妥协，既按其要求推进降息，又保美股平稳 [4]