报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场以上行为主基调，周五在金融板块带动下再创高且量能温和放量 ，但短期调整可能在累积，指数虽突破短期压力线但进入去年10月量堆区间，反复震荡可能增加 [3] - 展望下周，内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，下半年需出台稳定经济需求及市场预期的利好政策，这是股指反弹主要逻辑；当前非金融板块盈利预期趋近底部，投资者耐心好转但信心待恢复，市场缺催化因素 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种表现分化，中证500与中证1000震荡整理，上证50与沪深300震荡反弹，四个品种基差均转为期货贴水模式，期货跨期价差走强，近期各股指期货基差有所回落 [3] - 上周钢铁、玻璃维稳，银行突破路径明显，钢铁业3日涨幅4.78%，银行业3日涨幅2.36%，市场中期资金方向未变，下周板块加速轮动可能增加 [3] 综合分析 - 内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，需出台稳定经济需求和市场预期的利好政策 [4][5] - 非金融板块盈利预期趋近底部，投资者耐心好转但信心待恢复，反内卷和提振内需成政策目标，缺催化因素 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应及需求均小幅上升，2509合约受唐山地区钢厂限产及国家反内卷政策消息刺激影响震荡运行，需关注消息过后的持续性 [3][4] - 上周焦炭供应小幅收缩，需求小幅增加，2509合约受唐山地区钢厂限产及国家反内卷政策消息刺激影响震荡运行，需关注消息过后的持续性 [6][7] - 上周焦煤比均值1.7，处于历史同期高位，需关注1.5 - 1.8区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2509合约周五收于839.5，周跌幅0.94%，现货市场主流地区报价偏强运行；焦炭2509合约周五收于1433，周涨幅0.81%，现货市场主流地区报价暂稳运行 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率83.8%，环比上升1.3%；全国110家洗煤厂开工率59.72%，环比上升0.62%，日均产量50.59万吨，环比增加0.44万吨；产地安监形势严峻，整体开工率未明显提升；洗煤厂原煤及精煤库存延续去库 [3] - 需求端：上周钢厂高炉开工率维持高位，原料煤需求有支撑；钢材库存环比小幅下降，表需上升，焦煤市场情绪回升，焦钢企业补库需求好转；但焦企对高价煤接受意愿有限，补库谨慎按需为主；焦煤线上竞拍除高价煤种外成交明显好转，市场情绪偏乐观 [4] 焦炭 - 供应端：上周全国全样本独立焦化企业产能利用率73.17%，环比下降0.18%，日均产量64.35万吨，环比减少0.16万吨；焦企吨焦利润下滑，受环保检查影响开工率小幅下降；焦企出货顺畅，厂内焦炭库存持续下降，供应偏宽松格局未改；港口焦炭现货稳中偏强运行，库存去库 [6] - 需求端：上周钢厂高炉开工率及日均铁水产量小幅下降，但仍维持高位，对焦炭有刚需；成材价格上涨，表需上升，钢厂有补库需求；河北唐山地区钢厂限产或限制后期焦炭需求，且钢材处于传统消费淡季，需求增量有限 [6] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|304.27|18.68|848.18|39.2|789.60|8.39|1942.05|66.27| |焦炭|191.12|-8.97|102.10|-10.93|637.49|9.74|930.71|-10.16| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，短期钢厂高炉利润增加使产量连续三周维稳回升，需求端表需略微增加但热卷表需回落，库存延续去库但幅度收窄，技术面周线大概率震荡偏弱日线小级别反弹，后期钢价反弹压力大，需关注减产及贸易战影响 [5][7] - 铁矿石方面，短期发运量和到港量减少供应符合季节性预期，需求端日均铁水量和日耗回落且钢厂小幅补库，技术面周线震荡偏弱日线小级别反弹，高铁水和低库存支撑强，需关注终端需求和减产对铁水的影响 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 10 合约在多头主力增仓驱动下维持小幅反弹，周五收于 3072 元/吨，环比上周涨 77 元，周涨幅 2.57% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍上调，成交小幅转好，全国平均报价上调 65 元至 3263 元/吨，多地价格有不同幅度上调 [5] 基本面 - 供给上，全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%环比降 0.36%，产能利用率 90.29%环比降 0.54%；87 家电炉钢厂平均开工率 66.87%环比降 3.27%，产能利用率 51.05%环比降 3.44%，螺纹周产量环比增 3.24 万吨至 221.08 万吨 [5] - 短流程钢厂，华东电炉测算成本 3112 元环比减 20 元，利润亏损 352 元亏损幅度走扩 10 元，本周开工率和产能利用率下降，有多座电弧炉检修和复产 [5] - 长流程钢厂，华东粗钢测算成本 2606 元环比增 50 元，高炉利润盈利 264 元走扩 60 元，本周高炉开工率和产能利用率略微减少，长流程钢厂利润有所修复 [7] 需求 - 本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅增加，建材 5 日平均成交量环比增 1.12 万吨至 10.85 万吨，螺纹表需环比增 4.96 万吨至 224.87 万吨，但表观消费量仍处同期低位 [7] 库存 - 本周五大钢材品种库存继续小幅累库，螺纹库存延续小幅去库，总库存环比减少 3.79 万吨至 545.21 万吨，社库环比增加 1.34 万吨至 364.74 万吨，厂库环比减少 5.13 万吨至 180.47 万吨 [7] 基差 - 截止周五，上海地区螺纹最低仓单报价 3170 元/吨，升水螺纹 10 合约 98 元，环比上周走扩 13 元，基差处于均值附近，后期走扩概率较大 [7] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 09 合约在空头主力减仓驱动下维持小级别反弹，周五以 732.5 元/吨收盘，环比上周涨 16 元/吨，周涨幅 2.23% [7][8] 现货 - 本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格维稳，多地不同品种价格有不同幅度变化 [9] 基本面 - 供给上，截止 30 日，澳巴铁矿发运总量 2882.3 万吨环比减 178.5 万吨，45 港到港总量 2363.0 万吨环比减 199.7 万吨，目前发运量和到货量维持同期中高位 [9] - 需求上，45 港日均疏港量 319.29 万吨环比减 6.65 万吨，港口现货周均成交量 98.9 万吨环比增 0.3 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 240.85 万吨环比减 1.44 万吨，进口矿日耗 300.81 万吨环比减 0.43 万吨，铁水产量和日耗处于同期高位 [9] - 库存上，截止 7 月 4 日，45 港铁矿石库存小幅累库，库存 13878.40 万吨环比减 51.83 万吨，247 家钢厂进口铁矿石库存 8918.57 万吨环比增 71.1 万吨，前者维持同期中高位，后者维持同期相对低位 [9] 基差 - 截止周五，青岛港卡粉为最优交割品 742 元/吨，升水连铁 10 合约 9 元，环比上周收缩 12 元，基差低于均值水平，后期收缩空间有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线黄金价格受非农数据影响出现调整，但向下幅度有限，周五夜盘再度回升，下方支撑强劲；中期来看，在美元走弱，美联储新的降息周期临近，地缘政治冲突频发的背景下，黄金价格总趋势仍是振荡向上 [4] 各部分内容总结 上周金价表现 - 上周金价下探后回升，外盘收盘于每盎司3346美元，沪金收盘于每克777元 [2] 美国就业数据 - 截至6月28日当周，经季节调整后的初请失业金人数下降4000人至23.3万人，创下自5月中旬以来的六周新低，低于经济学家预测的24万人；截至6月21日当周的续请失业金总人数仍维持在196.4万人的高位，为2021年秋季以来的最高水平 [2] - 美国6月非农就业人数意外增长14.7万，高于5月的14.4万新增岗位，也大幅超越经济学家普遍预测的11万，失业率降至4.1%，低于预估的4.3%，显示劳动力市场稳健复苏，缓解了市场对经济放缓的担忧，打消了投资者对美联储可能提前降息的预期 [2] 美联储利率预期 - 非农数据公布后，美联储7月维持利率不变的概率升至93.3%，降息25个基点的概率仅为6.7%，数据公布前分别为76.7%和23.3%；9月维持利率不变的概率为24%，累计降息25个基点的概率为71%，较公布前的4.9%和73.3%略有变化 [3][4] 美国法案情况 - 美国国会众议院对特朗普的“大而美”法案进行最终表决，218票支持、214票反对，法案在众议院通过，特朗普已批准该法案；该法案短期会刺激经济增长和股市，但长期来看，美国将再增加3.5万亿债务，加重债务危机，长线利空美元，利多黄金 [4] 黄金价格走势分析 - 6月美国非农数据良好降低了7月降息预期，但9月降息仍可能性极大，因特朗普要求降息，美联储顶不住压力，且美国通胀率不高使降息条件具备，降息预期仍会支撑金价 [4] - 综合来看，短线黄金价格受非农数据影响调整，向下幅度有限，周五夜盘回升，下方支撑强劲；中期在美元走弱、美联储新降息周期临近、地缘政治冲突频发背景下，黄金价格总趋势振荡向上 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期受特朗普关税政策落地担忧影响，现货供应紧张预期上行，且加工费仍较低，供应偏紧支撑铜价，但价格高位对下游需求产生压制作用，前期各方面利好逐渐减弱，铜价上方压力仍存，短期偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 加工费维持负数区间，铜价突破八万，多家精铜杆企业减产停产主动降库，精铜杆周度开工率超预期降至 63.74%，环比下滑 10.27，较预期低 9.74；铜线缆企业开工率降至 67.81%，环比降 2.37，同比降 13.55 [3] - 受传统淡季及铜价突破 80000 元/吨影响，新增订单走弱，企业以前期在手订单为主，成品库存环比降 2.33%至 19670 吨；除电力相对稳健外，其他行业需求普遍受高铜价压制 [3] - 部分企业成品库存已降至低位，预计开工率将在复产带动下上升至 71.56% [3] - 截至 7 月 3 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较周一增加 0.57 万吨至 13.18 万吨，较上周四增加 0.17 万吨 [3] 宏观方面 - 美国 6 月份非农就业岗位增加 14.7 万个，美联储降息预期大幅下滑，美元上涨；美国众议院通过特朗普大幅减税和增加政府支出法案，可能增加通胀压力，铜价上方压力较大 [3] - 特朗普称各国将从 8 月 1 日起缴纳对等关税，关税税率可能介于 10%至 20%，也可能介于 60%至 70% [3] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约冲高回落，上半周延续前一周走强态势，周四美国强劲就业数据公布叠加特朗普通过“大而美”法案，美元指数上行，铜价周五高位回落；周五收盘价 79730 元/吨较前一周约 -0.2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生猪期货震荡偏强，现货价格涨幅明显，预计短期内生猪价格震荡运行；玉米期货偏弱运行，现货市场继续上涨但涨幅趋缓，盘面承压大幅调整，关注前低支撑表现 [3][4][7] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周LH2509合约报收14305元/吨，较前周结算价上涨2.25%；现货方面，全国外三元生猪市场价为15.29元/公斤，环比上涨0.76元/公斤 [4] - 利润方面，截至7月4日，自繁自养生猪养殖利润为119.72元/头，环比增加69.47元/头；外购仔猪养殖利润为 -26.26元/头，环比增加105.45元/头；猪粮比价为6.23，周环比增加0.21 [4] - 价格上涨原因是月底月初集团厂出栏缩量，局部降雨影响供应，屠宰企业收购难；但二育高价补栏谨慎，出栏放量后下游接货能力有限，消费淡季利好支撑不足，持续拉涨动力不足 [4] 玉米 - 期货方面，上周C2509合约报收2353元/吨，较前周结算价下跌1.05%；现货方面，全国玉米现货均价为2436.27元/吨，周环比上涨5.29元/吨 [5] - 港口方面，7月4日锦州港、鲅鱼圈港水分15%容重720的玉米报价及平舱价环比均上涨20元/吨，广东蛇口港水分15%玉米散粮成交价及一级玉米报价环比上涨10元/吨 [5] - 工业消费方面，6月26日至7月2日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米117.63万吨，环比减少1.29万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率有不同变化；35家玉米酒精样本企业DDGS行业开工率下降，产量减少 [6] - 库存方面，截至7月2日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量435.4万吨，降幅4.66%；7月4日北方港口四港玉米库存约280万吨，广东港口玉米库存104万吨 [6][7] - 市场情况，上周现货市场继续上涨但涨幅趋缓，进口玉米拍卖落地后东北地区报价坚挺，华北地区收购价稳中有涨；需求上，部分淀粉企业复工，开工微幅回升，小麦替代挤占玉米饲用需求；贸易商出货意愿不强，进口玉米拍卖或限制上行空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格预计弱稳为主，需关注生猪出栏体重、二育入场及出栏情况；玉米短期或高位调整，关注上方2400压力位 [5][7][8] 各行业总结 生猪 - 期货方面，上周LH2509合约报收13925元/吨，较前周结算价上涨0.07% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为14.92元/公斤，环比下跌0.02元/公斤 [5] - 利润方面，截至5月9日，自繁自养生猪养殖利润为84.33元/头，环比减少0.72元/头；外购仔猪养殖利润为58.46元/头，环比增加9.93元/头；猪粮比价为6.44，周环比下降0.15 [5] - 市场情况，上周全国生猪现货价格延续窄幅震荡，节后规模场出栏未放量，散养户标猪供应有限，下游需求回落，供需博弈持续，价格盘稳调整；养殖端抗价出栏情绪仍存，但二育热度下降，下游需求平淡，屠宰量下降，消费支撑不足，后期供应有增量预期 [5] 玉米 - 期货方面，上周C2507合约报收2375元/吨，较前周结算价上涨0.42% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2363.53元/吨，周环比上涨50元/吨 [6] - 工业消费方面，5月1日至5月7日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米121.97万吨，环比减少2.15万吨；玉米淀粉企业加工总量为63.67万吨，较上周升高1.19万吨；全国玉米淀粉产量为32.55万吨；全国35家玉米酒精样本企业本期DDGS行业开机率41.22%，较上周下降4.12%；样本企业DDGS周度生产总量8.388万吨，较上周减少0.840万吨，降幅9.10% [6] - 库存方面，截至5月7日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量494.6万吨，降幅5.18%；截至5月9日，北方港口四港玉米库存约425万吨，广东港口玉米库存153万吨 [7] - 市场情况，上周全国玉米现货市场延续强势，东北地区基层余粮见底，中储粮拍卖成交溢价明显，企业提价锁定粮源；华北地区深加工厂前到货量低，企业收购价大幅上调；需求方面，前期检修企业复工，玉米淀粉行业开机率回升，但原料价格高企或限制企业生产积极性，部分酒精企业短暂检修，行业开机率下降；短期利多兑现，部分贸易商逢高出货，后期新麦收割上市，贸易商有腾库需求，限制玉米上涨空间，盘面上涨动能减弱 [7]