报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2022年以来黑色板块处于“弱现实”背景，市场一直在“弱现实”下博弈政策“预期”，今年四季度预计仍有此情况，10月中下旬“四中全会”对“十五五”的规划是关键节点 [1][4] - 虽短期黑色板块价格受现实需求影响有阶段性回调风险，但中长期或逐渐具备多配性价比，后续关注是否有新需求引擎，有则钢铁行业有望开启上升周期，没有则价格或盘整筑底 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 本轮预期博弈与以往不同之处 - 价格下跌动能衰竭，以螺纹价格指数看，新低幅度和时间显著收缩，下跌动能被压缩至接近极致 [7][8] - 美联储进入降息周期，配合“大而美”税收与支出法案，海外财政、货币双宽确定，利好全球需求与大宗商品价格，且本轮降息美国经济未明显走弱，大宗商品或不经历先跌后升 [9][10] - 我国有丰富去产能经验，过去两次去产能后均走出有效需求不足及低通胀，面对“反内卷”，配套需求侧政策值得期待 [15][16] - 黑色大概五年一个周期，当下临近关键周期时间拐点，但钢铁行业新周期需房地产之外新需求引擎推动，目前关注大西北开发但仍在评估 [19][22]