根据提供的东吴证券晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计以托底为主而非强刺激，政策思路兼顾稳增长和防风险，三季度经济增速预计在4.7%-4.9%，前三季度累计增速约5.1% [1] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，股债收益相关性呈上升趋势 [2] - 若仅控制投资组合最大回撤与波动率，可考虑配置3%至5%的股票指数，伴随预期波动率提高，投资组合预期收益非单调递增，分界线股票配置比例约18%-21% [2] - 美联储9月如期降息25bps，10年期美债利率升6.31bps至4.127%，未来美联储政策可能从Data-Dependent转向Trump-Dependent，政治压力或导致更多降息 [3] - 存款"搬家"现象2025年以来更多表现为定期存款活期化，2025年至2026年为定期存款活期化高峰期，若股票市场赚钱效应提升，资金或增配权益类资产 [4][5] 固收金工 - 应流转债上市首日价格预计在129.28~143.56元之间，中签率预计0.0061%，债底估值98.05元，YTM为2.00% [6] - 央行2024年8月首次开展公开市场国债买卖操作，净买入债券面值1000亿元，后续月份净买入规模增加，2025年1月暂停操作，截至2024年12月末"对政府债权"科目余额2.88万亿元 [6] - 央行可能重启买入国债，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡，买入国债是低成本让银行扩表的手段 [6] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元，较上周增加113.36亿元，二级市场周成交额604亿元，增加95亿元 [7] - 二级资本债本周新发行2只，规模600.00亿元，二级市场周成交量1778亿元，增加163亿元 [7] 建筑装饰行业 - 1-8月基建投资（狭义）累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2pct，8月同比-5.9%，铁路运输业、道路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-8月同比分别增长4.5%、-3.3%、7.4%、-1.1% [8][9] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，8月单月同比-6.2%，基建和地产投资弱势使板块承压，部分专业工程领域表现较好 [9] - 2025年前6个月对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，在共建"一带一路"国家新签合同额同比增长21% [9] - 推荐关注基建龙头央企和地方国企如中国交建、中国电建、中国中铁，以及国际工程板块如中材国际、上海港湾 [9] 建筑材料行业 - 地产链承压，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等大宗建材，消费建材零售端调整见效，下半年有望出现增速拐点 [10] - 推荐欧派家居、奥普科技、箭牌卫浴、东鹏控股、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等消费建材公司 [10] - 主业产品具科技属性的公司受关注，如中材科技、宏和科技受益于AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益于商业卫星发射 [10] - 美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份值得关注 [10] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材等 [12] 环保行业 - "双碳"政策持续推进，重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境等环保公司 [13] - 建议关注大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团等 [13] 燃气与公用事业行业 - 燃气行业供给宽松，成本优化，价格机制理顺，需求放量，重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气等 [14] - 公用事业行业关注水电、火电投资机会，火电建议关注建投能源、华电国际等，水电重点推荐长江电力 [14] - 核电成长确定，重点推荐中国核电、中国广核，绿电重点推荐龙净环保，消纳关注特高压和电网智能化产业链 [14] 电力设备行业 - 锂电需求旺盛，8月国内电动车销140万辆，同环比+27%/+11%，欧洲9国合计销量17.8万辆，同环比41%/-19% [15] - 储能满产，供不应求，9月排产进一步增长5-10%，全球储能装机2025-2028年CAGR预计30-50% [15] - 人形机器人进展提速，Tesla Gen3将于10-11月定型，25Q4下订单，26年初量产，2030年预期100万台 [15] - 光伏行业全球装机今明年增速预计15%/5%，欧洲分布式和新兴市场需求好，看好逆变器环节及硅料、玻璃等 [15] 汽车行业 - 9月第2周乘用车环比+4.9%，尊界S9T 72小时大定1万辆，银河M9大定突破2.3万辆 [19] - AI智能车主线推荐Robotaxi产业链核心标的如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、均胜电子等 [19] - AI机器人主线推荐零部件如拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [19] - 红利&好格局主线推荐客车、重卡、两轮及零部件公司 [19] 半导体设备行业 - AI芯片快速发展，看好国产算力带动后道测试&先进封装设备需求，关注测试设备华峰测控、长川科技 [20] - 封装设备关注晶盛机电、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技等 [20] 非银金融行业 - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比提升，负债端改善 [23] - 证券行业转型带来新增长点，受益于市场回暖和政策环境友好，行业推荐排序保险>证券>其他多元金融 [23] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [23] 机械设备行业 - 推荐非挖超预期确定向上的工程机械，国产算力芯片加速发展利好国产半导体设备 [24] 煤炭开采行业 - 受节前补库影响，港口煤价上涨，关注动力煤弹性标的如昊华能源、广汇能源 [25] 电池行业 - 电池ETF规模108亿元，为全市场规模最大电池主题ETF，跟踪指数PE(TTM)32倍，近三年历史22%分位 [26] - 固态概念股占比60%，高于同类指数，全球新能源车与储能行业保持高景气 [26] 大炼化行业 - 本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6704/6936/7982元/吨，环比分别-86/-143/-39元/吨，行业周均利润分别为79/-33/64元/吨 [27] - 推荐民营大炼化及涤纶长丝公司如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [27] 基础化工行业 - 本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17600/15071/13694元/吨，环比分别-179/+143/+109元/吨 [28] - 推荐化工白马如万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成 [28] 金融产品 - 权益ETF中期趋势良好，短期关注结构变化，上证指数和万得全A指数中期趋势良好 [29][30] - 科技板块占据相对优势，但部分标的表现震荡，建议不要轻易追高，可观察非科技板块持续性 [30] - 港股方面，美联储降息利好新兴市场，恒生科技等港股板块中枢抬升 [30] 推荐个股 - 高伟达：银行IT小巨人，Agent开辟第二成长曲线 [31] - 巨星科技：中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒，预计2025-2027年归母净利润25/30/36亿元 [31] - 北摩高科：专注刹车系统平台型公司，民用拓展空间广阔，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.48/2.92亿元 [32] - 星源卓镁：半固态工艺先行者，镁合金应用趋势受益，预计2025-2027年营收5.90/10.77/15.19亿元，归母净利润1.10/1.89/2.82亿元 [33][34]