报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜，继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月22日价格1660元/吨，较9月19日降1元/吨，降幅0.06%；UR05合约9月22日价格1713元/吨，较9月19日降9元/吨，降幅0.52%；UR09合约9月22日价格1734元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 9月22日山东价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；山西价格1500元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.66%；河南价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；河北价格1660元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.19%；东北价格1660元/吨，与9月19日持平；江苏价格1630元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.21% [1] 基差与价差 - 9月22日山东现货-UR基差-93元/吨，较9月19日降11元/吨；01 - 05价差-53元/吨，较9月19日升8元/吨 [1] 上游成本 - 9月22日河南无烟煤价格1000元/吨，与9月19日持平；山西无烟煤价格880元/吨，与9月19日持平 [1] 下游价格 - 9月22日山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，与9月19日持平；河南复合肥（45%S）价格2520元/吨，与9月19日持平；山东三聚氰胺价格5017元/吨，较9月19日降66元/吨，降幅1.30%；江苏三聚氰胺价格5200元/吨，与9月19日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1655元/吨，最高价1666元/吨，最低价1650元/吨，收盘1660元/吨，结算价1658元/吨，持仓量307396手 [1] 多空逻辑 - 从估值看，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜；从驱动看，接下来尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和背景下，看好9 - 10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]