报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]