报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜先抑后扬小幅收涨，美联储内部有分歧且特朗普政府或扰动政策，国内货币政策适度宽松，LME库存降Comex库存升，国内社库降但下游采购弱，节后市场情绪或偏谨慎 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝厂复产致社库增压，铝锭未形成去库拐点，双节下游备货但出库低，铝价偏强，再生铝库存积压 [1][2] - 镍价隔夜下跌，LME库存升国内仓单降，镍矿价格平稳，不锈钢库存降成本支撑强但供应增，新能源需求转弱，一级镍库存小增，镍价底部或抬升但受库存阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上美联储内部分歧及特朗普政府扰动或受关注，国内货币政策适度宽松，库存方面LME降Comex升国内社库降，需求上下游采购弱，节后市场情绪偏谨慎 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝厂复产社库增压，铝锭未去库，双节下游备货但出库低，铝价偏强，再生铝库存积压 [1][2] - 镍：镍价隔夜下跌，LME库存升国内仓单降，镍矿平稳，不锈钢库存降成本支撑强但供应增，新能源需求转弱，一级镍库存小增，镍价底部或抬升但受库存阻力 [2] 日度数据监测 - 铜：22日平水铜价涨240元/吨，升贴水降5元/吨，废铜价不变，精废价差增150元/吨，下游无氧、低氧铜杆价各涨100元/吨，粗炼TC不变，LME库存降2275吨，上期所仓单降1945吨，COMEX库存升1371吨，社会库存降0.3万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增139.4元/吨 [3] - 铅：22日平均价不变，1铅锭升贴水降5元/吨，含税再生精铅和再生铅价不变，含税还原铅价降50元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单降2932吨，库存降9229吨，活跃合约进口盈亏降20元/吨 [3] - 铝：22日无锡、南海报价各降70、60元/吨，南海 - 无锡价差增10元/吨，现货升水不变，原材料中氧化铝FOB降1美元/吨，山东氧化铝降10元/吨，下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格不变，LME库存不变仓单降1198吨，上期所总库存降765吨，社会库存中氧化铝降1.3万吨，活跃合约进口盈亏增130元/吨 [4] - 镍：22日金川镍板状价降50元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差各降100、50元/吨，镍铁低镍铁价不变，印尼镍铁价为0，镍矿价格不变，不锈钢部分产品价涨50元/吨，新能源硫酸镍等价格降，LME库存升456吨，上期所镍仓单降307吨，镍库存升2334吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存升1125吨，活跃合约进口盈亏增1053元/吨 [4] - 锌：22日主力结算价跌0.3%，LmeS3价格不变，沪伦比降，近 - 远月价差增15元/吨，SMM 0、1现货价各降40元/吨，国内及进口锌升贴水平均价各增10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等价格降40元/吨，氧化锌价格不变，周度TC不变，上期所库存升793吨，LME库存不变，社会库存降0.37万吨，注册仓单上期所升2523吨，LME不变，活跃合约进口盈亏降553元/吨 [6] - 锡：22日主力结算价涨1.1%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差增20元/吨，SMM现货价涨2700元/吨，60%、40%锡精矿价各降1800元/吨，国内现货升贴水平均价不变，LME0 - 3 premium升9.41美元/吨，上期所库存降909吨，LME库存不变，注册仓单上期所升42吨，LME降5吨，活跃合约进口盈亏降110元/吨，关税3% [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年现货升贴水情况 [8][9][10][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2020 - 2025年连一 - 连二价差情况 [14][18][19][20] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年LME库存情况 [21][23][25] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年SHFE库存情况 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系自2019 - 2025年社会库存情况 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率自2019 - 2025年情况 [40][42][44]