行业投资评级 - 存储行业评级为强于大市 行业在需求推动下有望迎来价量齐升 [1] 核心观点 - 生成式人工智能和大型语言模型发展推动半导体存储行业稳步上行 需求致行业价格普涨 [1] - AI端侧存储解决方案加速迭代 定制化存储逐步发力 [1][27] - 企业级存储和手机嵌入式存储价格预计上涨 25Q4企业级存储价格或实现个位数涨幅 手机嵌入式存储价格小幅上扬 [5][14] - DRAM市场迎来全面涨价 25Q4行业有望实现20%-50%季度环比涨幅 [5][18] - 利基存储市场供需格局变化 海外大厂淡出导致供不应求 产品价格持续上涨 [24] 需求与价格趋势 - 国内互联网企业加大AI投入 阿里25Q2"AI+云"资本支出达386亿元 未来三年投入超3800亿元 百度25Q2资本开支38亿元同比增近80% 腾讯25Q2资本开支191.07亿元同比增长翻倍 [5][10] - 25Q4存储市场或迎价格普涨 企业级存储价格个位数涨幅 手机嵌入式存储小幅上扬 [5][14] - DRAM价格指数上涨约72% NAND价格指数处于低位 两大指数差拉大 [15] - 服务器eSSD需求显著增长 25Q2前五大品牌厂营收合计51亿美元季增12.7% [10] - 手机存储容量提升 iPhone 17全系列以256GB起步 Pro Max新增2TB版本 [13] 细分市场动态 - NOR Flash价格25Q4有望调涨双位数百分比 或延续至2026年 25Q3中国市场已调涨5%-10% [23][24] - 利基DRAM价格持续上涨 兆易创新预计紧缺持续全年 [24] - 台股利基存储厂商旺宏、华邦电、南亚科合计营收逐月攀升 2025年8月合计163.32亿新台币同比增30.70% 南亚科8月营收67.63亿新台币同比增141.32% [20] - 存储厂商报价上涨 南亚科25Q3合约价环比涨70% 25Q4环比涨50% 华邦电25Q3环比涨60% 25Q4再涨20% 25Q4合约价较25Q2低谷涨幅达80%-90% [5][18] 技术发展与投资机会 - 定制化存储在端侧应用逐步规模化 堆叠方案有望深度受益AI浪潮 [27] - 美光退出移动NAND市场 停止UFS 5.0开发 为国产厂商带来机遇 [13] - HBM和3D DRAM成为下一代内存技术方向 突破带宽瓶颈 [26] - 投资建议关注利基存储（兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份）、模组厂（开普云、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创）、存储配套芯片（澜起科技、联芸科技） [3][28]