报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面短期受阿根廷放开出口税政策利空情绪主导，从供应与需求量级看，阿根廷旧作销售进度约60%-70%，极限余量可供出口给中国1000万吨量级，政策持续期能否至明年待观察，后续仅会以贴近巴西报价给予国内豆粕盘面一定成本支撑，远月关注中美贸易关系带来的大豆供应交易 [4] - 当前菜粕盘面短期内跟随豆粕走势，中加会谈后中方延期反倾销调查时间，11月前菜系较豆系保持强势，11月后将面临澳菜籽到港问题，年底前菜籽与菜粕库存或回升 [4] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕季节性累库，菜粕跟随豆粕走弱但略强 [4] - 交易所库存方面，仓单集中注销月过后，豆菜粕仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [5] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.8%，当前波动率历史百分位（3年）为3.8%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率14.6%，当前波动率历史百分位（3年）为15.3% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2601，卖方，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保工具为M2601，买方，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2601，卖方，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2928，跌106，跌幅3.49%；豆粕05收盘价2733，跌49，跌幅1.76%；豆粕09收盘价2843，跌48，跌幅1.66% [8] - 菜粕01收盘价2447，跌81，跌幅3.2%；菜粕05收盘价2328，跌45，跌幅1.9%；菜粕09收盘价2411，跌36，跌幅1.47% [8] - CBOT黄大豆收盘价1011.25，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1178，涨0.0241，涨幅0.34% [8] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差195，跌57；M05 - 09价差 - 110，跌1；M09 - 01价差 - 85，涨58 [9] - RM01 - 05价差119，跌36；RM05 - 09价差 - 83，跌9；RM09 - 01价差 - 36，涨45 [9] - 豆粕日照现货价2930，跌50，基差2，涨56；菜粕福建现货价2655，涨145，基差127，涨139 [9] - 豆菜粕现货价差275，跌50；豆菜粕期货价差481，跌25 [9] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4423.6298元/吨，日跌74.2222元/吨，周涨0.0177元/吨 [10] - 巴西大豆进口成本3934.29元/吨，日跌11.28元/吨，周跌121.95元/吨 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 719.2894元/吨，日涨9.2866元/吨，周涨14.2315元/吨 [10] - 美湾大豆进口利润（23%）为 - 593.4053元/吨，日跌74.2222元/吨，周跌25.1891元/吨 [10] - 巴西大豆进口利润135.1432元/吨，日涨45.0221元/吨，周涨3.9232元/吨 [10] - 加菜籽进口盘面利润987元/吨，日涨56元/吨，周涨224元/吨；加菜籽进口现货利润1169元/吨，日涨62元/吨，周涨244元/吨 [10]