投资评级 - 首次给予硅烷科技"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 硅烷气价格大幅下滑导致公司业绩显著承压 2025年上半年营业收入2.46亿元同比下滑40.09% 归母净利润-0.33亿元同比下滑140.02% [5][8] - 光伏产业链阶段性供需失衡及竞争加剧是业绩下滑主因 浙江市场硅烷气均价从1月80元/kg降至6月40元/kg 同比降幅达50% [8] - 硅碳负极技术发展和光伏"反内卷"行动有望推动未来需求增长 电子级硅烷气作为硅碳负极材料重要原料需求将提升 [8] - 区熔级多晶硅产品正在与下游厂商认证 认证通过后将提供新的增长空间 [8] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率-4.05% 较去年同期减少37.76个百分点 [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.40%/7.35%/1.63%/1.27% 期间费用率合计9.38%同比增加1.17个百分点 [8] - 净利率-13.43% 较去年同期下降33.53个百分点 [8] - 经营活动现金流量净额0.25亿元 较上期减少51.65% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.15亿元/7.90亿元/8.49亿元 [8][9] - 预计2025-2027年净利润分别为0.63亿元/1.50亿元/1.74亿元 [8][9] - 对应EPS分别为0.15元/0.35元/0.41元 [8][9] - 对应PE分别为77.59倍/32.88倍/28.33倍 [8][9] 市场数据 - 当前收盘价11.16元 市净率2.90倍 [1] - 流通市值47.10亿元 总股本4.22亿股 [1] - 一年内最高价14.24元 最低价5.76元 [1]