投资评级与目标价格 - 报告对联芸科技给予"买入"评级 首次覆盖评级[5] - 目标价格设定为69.02元 较当前价格56.09元存在23%上行空间[5] 核心财务表现 - 2024年实现营业收入11.74亿元 同比增长13.55% 归母净利润1.18亿元 大幅增长126%[1] - 2025年上半年营收达6.1亿元 同比增长15.68% 归母净利润0.56亿元 同比增长36.38%[1] - 毛利率持续提升 2024年达到47.47% 主要受益于PCIe Gen4等高毛利产品占比提升[1] - 预计2025-2027年营收将达13.53/16.71/20.66亿元 归母净利润1.24/1.71/2.38亿元[4] 存储主控芯片业务优势 - 在全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额 2024年出货量达4900万颗[2] - 实现从SATA到PCIe 5.0全协议覆盖 构建消费级 企业级和工业级全场景产品矩阵[2] - 消费级SSD主控在头部笔电前装市场实现大规模商用 企业级SATA主控获主流服务器客户认可[2] - 技术性能对标国际龙头 部分指标超越竞品 PCIe 4.0产品在能效比和封装尺寸上具竞争优势[78][86] AIoT芯片业务增长动能 - 2024年AIoT芯片业务营收同比增长73.61% 达2.51亿元 成为第二增长曲线[3] - 新一代信号感知处理芯片MAV0105实现量产 车规级产品取得突破[3] - 在LED大屏 OTT盒子 工业控制等新兴应用领域取得客户突破[3] - 切入智能汽车蓝海市场 车载感知信号处理芯片完成流片[92] 研发与技术壁垒 - 研发费用率长期保持在36%-38%行业领先水平 2024年研发投入4.25亿元[3] - 研发人员占比达82.69% 通过平台化开发 Agile ECC NPU指令集等技术构建深厚护城河[3] - 累计拥有有效授权发明专利79件 软件著作权57件 集成电路布图设计27件[42] - 绑定长江存储 江波龙等头部客户 形成稳定的订单转化能力[3] 行业增长前景 - 全球存储芯片市场规模2024年预计达1297.68亿美元 中国存储芯片市场2025年有望达4580亿元[43] - 2024年全球SSD主控出货量约3.885亿颗 增长8% PCIe5.0接口渗透率快速提升[50] - 全球物联网终端设备连接数量预计2025年达250亿个 工业物联网占比超50%[62] - 全球网络摄像机出货量预计2025年达1.87亿台 持续拉动感知信号处理芯片需求[63]