投资评级 - 维持"增持"评级，目标价77.5港币 [7][11] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入4891.22亿人民币（同比增长33.7%），2026年6418.01亿人民币（同比增长31.2%），2027年7583.93亿人民币（同比增长18.2%）[5][11] - 预计2025年经调整净利润453.63亿人民币（同比增长66.6%），2026年681.43亿人民币（同比增长50.2%），2027年836.43亿人民币（同比增长22.7%）[5][11] - 毛利率持续改善：2025年预计22.9%，2026年24.0%，2027年24.9%[5] - 经调整PE倍数逐年下降：2025年29.0倍，2026年19.3倍，2027年15.7倍[5] 汽车业务表现 - 7月、8月汽车交付量连续超过3万辆，主要因一期工厂释放产能弹性[11] - 基于Yu7与Su7同平台优势（零部件复用率、供应链经验），预计二期工厂产能爬坡更快[11] - 看好2025年全年交付量顺利实现并超越35万辆目标[11] 大家电业务进展 - 空调25Q2出货量超540万台，同比增长60%，连续三个季度增速超50%[11] - 持续推行高端化战略，缩小与头部品牌价差，产品结构不断优化[11] - 武汉大家电工厂即将投产，补足生产端短板，强化新零售渠道优势[11] 手机业务催化 - 小米17 Pro及ProMax新增背屏设计，支持自定义显示、车辆控制及辅助自拍功能[11] - 新品盲订量较上代翻倍，预计Q4手机收入及毛利率将边际改善[11] 同业估值比较 - 小米2025年预测PE为31.6倍，高于智能手机行业均值23.2倍，但低于苹果33.3倍[14] - 在IoT领域，小米估值高于海尔智家（11.6倍）、美的集团（12.8倍）等传统家电企业[14] - 汽车业务估值参考理想汽车（32.5倍）、小鹏汽车（51.2倍），显示市场对新能源车板块给予较高溢价[14]