报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，需求端好转有限或压制铅价上方空间，建议暂时观望 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位且LME 0 - 3持续back结构，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间有限，建议逢低轻仓试多 [1] 根据相关目录分别总结 价格变动 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16,975.00元/吨，较前日下跌0.15%；沪铅主力收盘17,085.00元/吨，较前一日下跌0.23% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价21,810.00元/吨，较前日下跌0.32%；沪锌主力合约21,845.00元/吨，较前日下跌1.11% [1] 市场供需 铅 - 2025年8月铅精矿进口量达13.48万实物吨，环比增幅为10.23%，同比增幅为15.22%；2025年累计进口量达92.77万实物吨，累计同比增长28.18% [1] - 2025年8月中国铅酸蓄电池出口量为1815.77万只，环比下滑14.7个百分点，同比下滑19.14个百分点；1 - 8月累计出口量为1.52亿只，同比下滑7.93个百分点 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅因铅价盘整、原料及亏损因素，炼厂开工积极性减弱，减停产范围扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧 [1] - 终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌 - 2025年8月进口锌精矿46.73万吨，环比7月降低6.8%（3.41万实物吨），同比增加30.06%；1 - 8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06% [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至111.25美元/干吨，受内外比价低位影响，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求略有好转，但受台风天气影响，华南部分企业停工2天左右，开工环比或下滑，且随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启 [1] 企业动态 - 9月19日，山东招金集团和蒙自矿冶公司股权合作签约暨白牛厂矿山复产仪式举行，复产后预计今年下半年出矿量可达25 - 30万吨，综合产值提升25%，经过1 - 3年技改整合提升，可实现年综合产值超百亿元 [1] 期货市场 铅 - 期货活跃合约成交量48,758.00手，较昨日增长100.07%；持仓量63,941.00手，较昨日增长133.09%；成交持仓比0.76，较昨日下降14.16% [1] - LME库存219,975.00吨，较昨日无变化；沪铅仓单库存41,610.00吨，较昨日下降6.19% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,999.00美元/吨，较昨日下跌0.03%；沪伦铅价比值8.55，较昨日下降0.21% [1] 锌 - 期货活跃合约成交量125,331.00手，较昨日下降10.81%；持仓量140,372.00手，较昨日增长7.63%；成交持仓比0.89，较昨日下降17.13% [1] - LME库存45,775.00吨，较昨日无变化；沪锌仓单库存56,613.00吨，较昨日增长2.83% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,889.50美元/吨，较昨日下跌0.36%；沪伦锌价比值7.56，较昨日下降0.75% [1] 基差与升贴水 铅 - 沪铅基差 - 110.00元/吨，较昨日增加15.00元/吨；升贴水 - 上海 - 15.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 42.13美元/吨，较昨日增加3.03美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 79.20美元/吨，较昨日减少1.00美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 - 45.00元/吨，较昨日减少5.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 - 25.00元/吨，较昨日减少15.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 - 5.00元/吨，较昨日减少20.00元/吨 [1] 锌 - 沪锌基差 - 35.00元/吨，较昨日增加175.00元/吨；升贴水 - 上海 - 55.00元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水 - 天津 - 55.00元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水 - 广东0.00元/吨，较前日减少70.00元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为43.16美元/吨，较昨日减少2.83美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为35.99美元/吨，较昨日减少0.13美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 - 5.00元/吨，较昨日增加5.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二 - 20.00元/吨，较昨日减少15.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三 - 20.00元/吨，较昨日增加5.00元/吨 [1]