行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 刚果金钴出口配额政策落地 中长期供需平衡转向紧平衡甚至短缺 [1][3] - 配额量大幅减少至9.66万吨 较去年出口量下降56% [3][9] - 产业链库存约4个月 配合海运排期将基本消耗完毕 [3] - 价格中枢有望提升 权益端长久期资产面临重估 [3] 政策内容分析 - 出口暂停期延长至2025年10月15日 [1][2] - 2025年10月16日-12月31日出口授权最大量18125吨（10月3625吨 11/12月各7250吨） [9] - 2026年总配额96600吨 含基础配额87000吨和战略配额9600吨 [3][9] - 基础配额按月分配7250吨 以企业历史出口量为计算依据 [9] - ARECOMS保留购买超额库存和撤销配额的权利 [2] 供需影响评估 - 实际可用基础配额仅8.7万吨 较去年22万吨出口量减少56% [3][9] - 印尼MHP增量有限 2024年产量3.2万吨 难以弥补缺口 [3] - 海运排期2-3个月 与库存消耗周期形成叠加效应 [3] 投资建议 - 短期关注印尼资源企业：华友钴业、力勤资源 [4] - 中长期关注刚果金资源企业：洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [4] - 配额制度下企业有望实现"以价换量" [4]