报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |油脂|豆油，震荡；棕油，震荡；菜油，震荡偏强 [5]| |蛋白粕|豆粕，震荡偏弱；菜粕，震荡偏弱 [6]| |玉米及淀粉|震荡 [8]| |生猪|震荡偏弱 [9]| |沪胶与20号胶|沪胶，震荡；20号胶，震荡 [10]| |合成橡胶|震荡 [13]| |棉花|震荡 [14]| |白糖|震荡 [15]| |纸浆|震荡 [16]| |双胶纸|震荡 [17]| |原木|震荡 [19]| 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，受阿根廷关税政策、天气、供需等因素影响，各品种走势有别 蛋白粕因阿根廷政策供应或增，双粕震荡偏弱；油脂受美豆及生柴政策影响，回落压力增大；玉米短空长多；生猪供需宽松价格偏弱；天然橡胶基本面支撑短期震荡偏强；合成橡胶维持区间震荡；棉花新作增产预期下震荡偏弱；白糖因供应宽松震荡偏弱；纸浆维持低位区间震荡；双胶纸窄幅震荡关注招标；原木基本面改善但缺驱动，维持震荡 [1][2][5][6][8][9][12][13][14][15][16][17][19] 各品种总结 蛋白粕 - 国际上，阿根廷取消豆系出口关税致价格降、出口量预增，利空内外盘市场 美豆进入收获期，南美豆播种慢，巴西9月日均出口量降，预计南北美贴水偏弱，CBOT大豆考验1000美分支撑 国内进口利润打开进口量或增，短期利空，远期2025年四季度豆粕供应或增，2026年一季度缺口或消失 需求端，豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕跟随豆粕运行 [1][6] - 展望：豆粕和菜粕震荡偏弱，前期多单可止盈离场观望 [2][6] 油脂 - 美豆类下跌拖累国内油脂市场，美豆优良率下调、收获进度持平，美国生柴产量和使用量减，国内进口大豆到港量或降，豆油库存将见顶 棕油9月累库幅度有限，印尼生柴需求或好于预期 菜油11月前进口到港量低，库存或回落 [5] - 展望：近期国内豆油、棕油、菜油回落压力增大，或继续震荡偏空 [5] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格走势分化，供应端东北新粮收购价弱，华北降雨潮粮上量不足价格企稳 阿根廷取消玉米出口关税影响市场情绪，但冲击有限 长期在结转库存趋紧下价格不悲观，预计短空长多 [8] - 展望：震荡，关注逢反弹沽空及反套机会 [8] 生猪 - 供应端短期出栏进度快、中期出栏呈增量趋势、长期去产能政策或削弱供应压力 需求端肉猪比价增加，肥标价差缩小 库存方面生猪均重仍在高位 短期9月去库、四季度出栏量预计增加，价格承压；长期去产能或驱动2026年猪价转强 [9] - 展望：震荡偏弱，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 胶价抗跌得益于基本面偏利多，短期现货强、去库、基差收窄 供给端9月底产地有降水预期，需求端下游节前备货未结束，采购意愿待观察 [12] - 展望：宏观情绪尚可，基本面短期有支撑，胶价短期走势预计震荡偏强 [12] 合成橡胶 - BR盘面震荡，商品整体走势弱但天胶坚挺支撑盘面 近端运行逻辑和基本面变化不大，价格在11300 - 12300区间波动 中期装置检修多、价格处低位，看空情绪降温但上行驱动不足 原料丁二烯价格震荡，下游刚需，市场成交有支撑也有压制 [13] - 展望：短期基本面与原料无大变化，盘面区间震荡运行 [13] 棉花 - 新年度新疆棉花预计增产，市场交易供应预期致棉价下行 当下库存偏紧，需求旺季好转但持续性存疑 市场呈近月偏紧、远月宽松格局 新棉收购价或支撑期价，但郑棉下行或拖累收购预期价 [14] - 展望：中期震荡偏弱，短期关注下方支撑 [14] 白糖 - 郑糖持续下行，宏观上美联储降息后商品指数回调，基本面国际贸易流宽松，国内消费一般、进口环比增长 中长期全球糖市供应宽松，内外糖价有下行压力 [15] - 展望：长期和短期均震荡偏弱 [15] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，近远合约分化 09合约交割量高，市场对布针价格达成共识；美金盘针叶浆有下行压力，阔叶浆厂欲涨价但成交不积极；纸张市场变化未有效传导 基本面整体偏弱，但期货提前交易利空，布针定价平稳，总体维持低位区间震荡，01合约或受布针仓单问题影响 [16] - 展望：震荡 [16] 双胶纸 - 盘面窄幅震荡，缺乏驱动 基本面规模纸厂正常排产，经销商去库，需求端出版社招标未启动，供需无明显矛盾，现货价格中性 [17] - 展望：单边策略短期可在4100 - 4400区间操作 [17] 原木 - 商品回落，原木盘面窄幅震荡 基本面处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9月中旬后下游走货好转，盘面震荡企稳 交割面因买方接货意愿差、卖方卖保意愿强等因素对盘面形成利空 [19] - 展望：预计短期盘面800附近震荡为主 [19]