公司估值与发行 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.59分，位于科创体系总分42.6%分位，处于中游偏下水平[2][5] - 网下发行采取约定限售方式，A₁类限售期9个月且限售比例70%，A₂类限售期6个月且限售比例45%[2][5] - 假设市场以A₂类申购为主流，测算A₁类、A₂类、A₃类、B类中签率分别为0.1364%、0.0451%、0.0150%、0.0143%[2][6] 技术与产品优势 - 核心产品重组人白蛋白注射液（HY1001）为全球首个水稻胚乳细胞表达体系的重组蛋白药物，国内首个获批上市的重组人白蛋白药品[2][11] - 水稻胚乳细胞表达平台（OryzExp）实现20-30g/kg糙米人白蛋白表达量，纯化技术平台（OryzPur）将纯度提升至99.999%以上[2][15] - HY1001适应症为肝硬化低白蛋白血症，占人血清白蛋白整体市场规模约30%[2][12] 市场规模与竞争 - 中国人血清白蛋白药物市场规模2020年为258亿元，预计2030年达570亿元，20-30年复合增长率8.3%[2][12] - 进口产品占据人血清白蛋白市场六成以上份额，国内仅禾元生物重组人白蛋白药品获批上市[2][12] - 公司拥有8个在研/上市产品，HY1002和HY1003预计2027年上市[2][13] 生产与商业化 - 2025年种植药用水稻超9,000亩，匹配当前商业化生产需求[2][16] - 2023年建成年产10吨OsrHSA原液及制剂cGMP生产线，募投项目将新增年产120吨产能[2][16][17] - 已与国药控股、贝达药业等签订经销协议，布局全国30余省市销售网络[2][18] 财务与研发 - 2022-2024年营收复合增速37.18%，归母净利润持续为负[24][27] - 2022-2024年研发费用复合增速2.8%，小幅高于可比公司均值2.06%[2][29] - 2025年H1资产负债率达59.70%，低于可比公司均值但持续上行[36][42] 风险提示 - 公司采用第五套上市标准，尚未盈利，短期内可能无法实现盈利[2][43] - HY1001需经历市场导入期，存在销售不及预期风险[2][43] - 药用水稻种植受气候等因素影响，可能无法满足大规模生产需求[2][44]