报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，近期进口增长明显；南方甘蔗长势总体良好，新疆甜菜单产略有下降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟；巴西食糖生产进度加快，市场维持产大于消预估，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存持续下降且棉纺织旺季将至有底部支撑；进口低于预期，期末库存预期下调；新季棉花长势总体好于上年，纺织市场进入旺季需求有望回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议以观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5780.0元，昆明白糖现货价5800.0元，新疆棉花现货价15050.0元 [1] - 美白糖收16.12，涨跌幅 -0.25%；美棉花收66.14，涨跌幅 -0.71% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单9854.0张，涨跌幅为 -1.68%；郑棉仓单3716.0张，涨跌幅为 -5.08% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月23 - 24日，美白糖从16.16美元跌至16.12美元，涨跌幅 -0.25%；美棉花从66.61美元跌至66.14美元，涨跌幅 -0.71% [4] 现货价格 - 2025年9月23 - 24日，南宁和昆明白糖现货价无变化；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.47%；新疆棉花从15150.0元降至15050.0元，涨跌幅 -0.66% [4] 价差速览 - SR01 - 05无变化，SR05 - 09从 -22.0变为 -14.0，涨跌幅 -36.36%，SR09 - 01从 -11.0变为 -19.0，涨跌幅72.73% [4] - CF01 - 05从 -20.0变为15.0，涨跌幅 -175.00%，CF05 - 09从 -165.0变为 -195.0，涨跌幅18.18%，CF09 - 01从185.0变为180.0，涨跌幅 -2.70% [4] - 白糖01、05、09基差均下降，棉花01、05、09基差也均下降 [4] 进口价格 - 2025年9月23 - 24日，棉花cotlookA价格77.85无变化 [4] 利润空间 - 2025年9月23 - 24日，白糖进口利润1549.0无变化 [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0881，期货标的SR601，历史波动率6.52；SR601P5500隐含波动率0.0871 [4] - CF601C13600隐含波动率0.1093，期货标的CF601，历史波动率7.13；CF601P13600隐含波动率0.1081 [4] 库存仓单 - 2025年9月23 - 24日，白糖仓单从10022.0张降至9854.0张，涨跌幅 -1.68%；棉花仓单从3915.0张降至3716.0张，涨跌幅 -5.08% [4]