报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，行情震荡偏弱调整 [2][4] - 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体降重意愿，给猪价一定支撑；价格弱势若持续，可能形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 各部分总结 行情概览 - 9月24日，全国生猪出栏价12.65元/公斤，较前一日涨0.01元，涨幅0.08%；河南生猪出栏价12.78元/公斤，较前一日跌0.1元，跌幅0.78%；四川生猪出栏价12.27元/公斤，较前一日持平 [6] - 01、03、05、07、11合约期货价格较前一日上涨，涨幅在0.51% - 1.02%之间；09合约期货价格较前一日持平；河南主力基差50元/吨，较前一日跌165元，跌幅76.74% [6] 期价震荡调整 - 9月24日，生猪注册仓单368手；短期现货继续下跌空间有限，关注生猪出栏体重变化；生猪主力合约（LH2511）减仓2695手，持仓约9.08万手，最高价12770元/吨，最低价12645元/吨，收盘价12730元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看，肥标差或震荡走强 [3] - 空头逻辑为出栏体重止跌转增，“库存”压力未完全释放，后续出栏量仍处高位，9、10月需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已降重利好后市，天气转凉消费有望好转，后续出栏增量幅度有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱调整 [4] - 核心逻辑包括出栏量或增加使猪价难涨，150Kg与标猪价差企稳反弹给猪价支撑，价格弱势或形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑11 - 01合约反套 [4]