行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注新材料和基建地产链方向的多个标的[3] 核心观点 - 建筑央国企应收账款及合同资产占总资产比例持续攀升 截至2025H1个别地方国企该比例过半 欠付现象普遍[3][10] - 长期应收款占总资产比例整体较低 但个别央国企超过10%[3][10] - 建筑行业经营承压 2023年12月以来季度累计新签合同增速转负且走扩 主要建筑央国企经营性现金流整体偏紧[3][14] - 随着化债推进 2025年上半年经营性现金流有所改善但仍承压[3][14] - 应收款项偿付可改善企业资产结构 提升现金流动性 并可能减少坏账准备计提 改善利润端[3][14] 周专题：建筑央国企应收款问题 - 应收账款及合同资产占比趋势：中国中冶从2015年18.5%升至2025H1的48.8% 安徽建工从29.8%升至40.0% 重庆建工从20.9%升至58.8%[6][10] - 长期应收款占比情况：中国交建2025H1为13.8% 安徽建工为20.2% 山东路桥为8.4%[9] - 历史清欠案例：2003-2007年清欠工程款1860亿元 截至2007年1月19日偿付1834亿元 占比98.6%[15] - 现金流数据：2025Q1中国建筑经营性净现金流-958.5亿元 同比改善7.4亿元 2025Q2为130.2亿元 同比改善252.0亿元[13] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 新材料方向推荐：中国巨石（2025年PE 19倍） 国恩股份（2025年PE 20倍） 濮耐股份（2025年PE 20倍） 科达制造（2025年PE 15倍） 宏润建设 洁美科技[3][22] - 基建地产链推荐：中国建筑（2025年PE 5倍） 东方雨虹（2025年PE 24倍） 海螺水泥（2025年PE 12倍）[3][22] - 估值详情：中国建筑2025年预测EPS 1.18元 中国化学2025年预测EPS 1.13元 中国电建2025年预测EPS 0.78元[22] 周行情回顾 - 建材行业涨幅前五：公元股份周涨23.49% 蒙娜丽莎周涨21.22% 友邦吊顶周涨14.87%[32] - 建筑行业涨幅前五：上海建工周涨31.70% 时空科技周涨29.14% *ST正平周涨27.40%[32] - REITs表现：华夏基金华润有巢REIT周涨2.20% 招商高速公路REIT周涨1.89% 易方达深高速REIT周涨1.57%[34][36] 总量数据跟踪 - 房地产数据：2025年8月新开工面积累计同比未直接给出 但趋势承压[39][45] - 基建投资：狭义基建累计同比增速未直接给出 但专项债发行支撑投资[78][84] - 专项债发行：2025年7月新增专项债发行金额未直接给出 但存在置换专项债发行[85][87] - 建筑央企新签合同：2025Q2中国建筑新签合同12308亿元 同比-4.7% 中国中铁新签合同5486亿元 同比+20.1%[83] 高频数据跟踪 - 水泥价格：全国PO42.5水泥均价未直接给出 但库容比和煤价差指数受跟踪[96][99] - 玻璃数据：浮法玻璃现货价格未直接给出 但库存和日熔量受监测[101][104] - 玻纤价格：SMC合股纱2400tex价格未直接给出 但电子纱价格和库存受跟踪[118][122] - 原材料价格：PVC、HDPE、沥青、钛白粉等价格受跟踪 影响成本端[148][152]