报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由港麦克莫兰公司对印尼旗下大矿Grasberg Block Cave泥浆溃海事 故宣布不可抗力，影响该矿今明两年铜金销量，全球铜精矿平衡表或下调，建议关注资金对铜市的配置兴趣 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 9月24日晚自由港麦克莫兰公司对印尼旗下大矿Grasberg Block Cave泥浆溃海事 故宣布不可抗力，下调今四季度及明年全年铜金销量预期，伦铜价格夜盘开盘前转涨创今年10320美元/吨收盘价新高，沪铜加权增仓6万余手，加权指数最高涨至82880点 [1] 该矿重要性 - 事故9月8日发生，矿区基本停产，预计年底前完成调查；印尼Grasberq铜矿是全球第二大铜精矿，自由港麦克莫兰公司持股48.8%，印尼公司持股51.2%且欲提高占比；该矿年产能80万吨，2024年铜销量增至约76万吨，接近FCX全年产量40%，按2024年2298万吨铜精矿产量计算占比约3.3% [1] 事故对该矿产销量影响 - 2023年6月印尼禁止铜精矿出口，FCX为Grasberg铜矿配建冶炼厂项目进展曲折，2024年Manyar冶炼厂投产多次延迟，2025年5月投产、7月产出，Gresik冶炼厂夏季制氧事故停产；冶炼进度无法消耗铜精矿，自由港2024年出口活动到期后截至今年一季度囤积较多精矿库存并影响生产，上半年该矿铜产量仅29.7万吨 [2] - 2025年自由港在印尼产销不顺利，2024年销售18.37亿磅（约83万吨），2025年最初预计销售16.25亿磅（约73.7万吨），上半年仅完成4.43亿磅（约20万吨），前期已将今年预期下调到15亿磅（约68万吨） [2] - 2025年3月印尼能源部向自由港印尼公司颁发6个月铜精矿出口许可证，截至8月中旬已出口配额约65%，预计到期前完成90%使用量 [3] - 事故后FCX下调Grasberg铜矿产量指引，四季度印尼自由港无法完成原定4.45亿磅（约20万吨）销量目标，2026年全年分段重启涉事矿区，产量目标从17亿磅下调35%至11亿磅（从77万吨至49.8万吨），今年产量实际可能约50万吨，2027年作业量或恢复到事故前；自由港印尼基本完成2025年铜精矿出口审批量，进入对外现货出口空档期，国内铜精矿进口TC报价9月转疲态，该矿预计明年一季度晚期甚至下半年才会明显复供 [3] 全球铜精矿平衡表继续下调 - 2025年全球大矿事故严重，本年度铜精矿供损率可能因印尼自由港不可抗力突破5% [5] - 2025年4月ICSG初步认为全球铜精矿今年增量达2.3%、增幅近50万吨，近期可能下调到10万吨级，2026年增量也将受影响下调，第一量子巴拿马Cobre Panama铜矿33万吨级产量复供节奏成关键，2026年年度加工费谈判将陷入被动局面 [5] 价格影响 - 晚间铜价拉涨创高，消化短期供应端事件；伦铜有延续向上突破图形潜力，建议关注资金对铜市配置兴趣；沪铜加权短线增仓猛，但总持仓相较此前价格突破8万关口表现不显著；铜市警惕宏观经济指标波动，敏感关注实际消费强弱 [5]