报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纸浆需求端无亮点，供应端无收缩迹象，基本面持续疲软，价格向上缺乏驱动 [22] - 因盘面价格处于海外高成本浆厂成本附近，价格下行或激发国内投机性补库需求，且交易所将布针踢出交割范围使低成本仓单下降，对盘面有支撑 [22] - 三季度纸浆基本面变动有限，预计四季度缺乏变量，基本面偏弱状态难改善，行情或震荡寻底 [22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 港口库存持续高于往年同期，凸显纸浆供需疲软，三季度纸浆盘面整体偏弱，7月随商品上扬上涨后又跌回低位 [3][4] 基本面分析——供给端 - 1 - 8月针叶浆累计进口574.3万吨，同比增长1.4%；阔叶浆累计进口1115.3万吨，同比大幅增长10.7% [9] - 阔叶浆供需恶化程度强于针叶，进口同比增速高于针叶浆，针阔价差维持高位，近期因阔叶浆美金报盘上涨有所回调 [9] 基本面分析——需求端 - 今年下游造纸利润不佳，双胶纸和铜版纸三季度生产利润明显下滑，白卡纸和生活用纸利润维持低位，行业生产利润承压未改善 [15] - 低利润下造纸行业开工率普遍不高，纸浆需求偏弱，铜版纸因新产能扩张少行业供需相对健康，开工率有一定提升，但难改整体需求偏弱态势 [21]