报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息预期次数减少，短期或使贵金属价格有所调整；但考虑到全球多国财政赤字扩张预期，俄乌和巴以冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格；建议投资者前期部分高成本多单逢高止盈，并等待价格回落后布局多单为主[4] 分组1：美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模为3.75万亿美元较上周减少33亿美元；2025财年财政赤字为1.97万亿美元，较去年增加1400亿美元 [11] - 美联储银行准备金余额为3.02万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3716亿美元较上周减少，美国财政部现金账户为8071亿美元较上周增加；财政部计划9月底前将现金储备提高至8500亿美元，三季度或共计发债超1万亿美元 [14] - 美联储对商业银行再贴现贷款为55.33亿美元较上周增加，对商业银行季节性贷款为0.69亿美元较上周增加；对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且降至0亿美元 [16] - 美联储开启预防式降息，叠加财政赤字持续扩张，使美国中长期国债隐含通胀预期升高，9月消费者一年和五年通胀预期4.8%和3.9%分别持平和高于前值 [18] - 美联储25年底前降息2次预期引导美国短期国债收益率趋降，但中长期通货膨胀趋升预期，使美国中长期国债收益率初现反弹 [20] - 美联储开启预防式降息和财政赤字扩大，使美国中长期抗通胀国债收益率初现升高 [21][22] - 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.14%（0.59%）且环比升高，长期与中短期国债收益率差值有所扩大 [24] - 美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 -2.4700较上周有所升高，其中信用、股票估值环比有所下降，安全资产环比持平，波动性环比有所升高 [27] 分组2：美国经济与就业表现 - 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.03%，其中工商业贷款、信用卡周率环比下降 [32][33] - 美国红皮书商业零售销售周度年率5.7％较上周下降，民众消费支出仍保持稳定 [36] - 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.41%和6.26%较上周有所下降，MBA抵押贷款申请活动指数为388.3较上周升高；7月新屋与成屋总销售量为466.2万套较上月增加 [39] - 美国当周初请失业金人数报23.1低于预期和前值，续请失业金人数192万低于预期和前值，就业市场表现尚可 [42] - 美国与德国、日本中长期国债收益率差值初现升高，因欧元区及德法9月制造业PMI弱引发欧洲央行降息预期，日本消费端通胀高引导加息预期，美国经济与就业稳健及美联储相关操作和财政赤字扩张预期 [45] - 欧元兑美元汇率趋弱，美元兑人民币汇率趋升，因欧元区及德法9月制造业PMI弱引发欧洲央行降息预期，中国经济有隐忧及政策宽松预期，美联储相关操作和财政赤字扩大引导美国经济景气预期 [46] - 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所升高 [48] 分组3：金银价差与库存情况 - COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；SPDR黄金ETF持仓量较上周增加 [56] - COMEX与上期所黄金总库存量较上周增加，因COMEX和上期所黄金期货库存量均增加 [60][61] - 国内黄金期货(现货)价格溢价处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多黄金期货内外盘价差的套利机会 [65] - 伦敦与COMEX黄金基差为负且基本合理，金交所与上期所黄金基差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪金基差的套利机会 [67] - COMEX黄金近远月合约价差为负且基本合理，上期所黄金近远月合约价差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪金月差的套利机会 [69] - COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比下降，iShare白银ETF持仓量较上周增加 [71] - COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加，因COMEX和上期所白银期货库存量增加，上金所白银库存量持平 [73] - 国内白银期货(现货)价格基本处于合理区间，建议暂时观望白银内外盘的套利机会 [76] - COMEX白银基差为负且基本合理，上海白银基差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪银基差的套利机会 [78] - COMEX白银近远月合约价差为负且基本合理，上海白银近远月合约价差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪银近远月合约价差的套利机会 [79] - 伦敦与美国(上海)“金银比”处于一定分位数区间，建议暂时观望“金银比”的套利机会 [81] - 建议短线轻仓逢低试多“金油比”的套利机会，关注短线轻仓逢高试空“金铜比”的套利机会 [83]