报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期震荡、节前节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价有上涨可能，需关注旺季需求等情况 [3] - 双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，可逢低做多但对上涨空间需谨慎 [9][11] - 铁矿价格可能高位承压，因终端需求三季度较快转弱且市场预期反复 [12][15] - 铁合金受反内卷消息带动反弹，但现实供应高位，预期情绪释放后可作为产业链空头配置 [16][17][20] 各品种相关要点总结 钢材 - 相关资讯：9 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.6%、钢材库存环比降 3.4%；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；上海螺纹 3280 元（+10）等 [3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，本周螺纹增产、热卷增产速度下滑，钢材累库速度放缓、表需加速修复；预计铁水产量维持高位，华南台风或影响需求，节后需求或修复、钢材可能现库存拐点；9 月中旬后盘面缺上涨驱动，节前多头资金或离场、螺纹复产，钢材压力仍存，节前节后或下跌，10 月需求超预期修复则钢价或上涨 [3] - 交易策略：单边维持震荡；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：本周唐山钢厂铁水成本 2228 元/吨、钢坯成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，钢厂平均盈利 44 元/吨、周环比减 25 元/吨；24 日临汾炼焦煤竞拍价格涨幅明显，流拍率约 8%、平均涨幅约 92 元/吨；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [7][8] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，节前原料补库预期已消化；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格普涨，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] - 交易策略：单边短期震荡调整、中期逢低做多但谨慎看待上涨空间；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套 [11] 铁矿 - 相关资讯：商务部将稳定中美经贸合作；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；8 月全球粗钢产量 1.453 亿吨、同比增 0.3%，1 - 8 月 12.306 亿吨、同比降 1.7%；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格，01 铁矿主力合约基差 50 [12] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，本周矿价冲高回落；三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运；8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落，当前国内走弱、海外高增长，铁矿石估值高位；8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月需求有望恢复，但市场未定价三季度需求转弱，矿价可能高位承压 [12][15] - 交易策略：未提及单边、套利策略；期权、期现观望 [13] 铁合金 - 相关资讯：24 日天津港各锰矿成交价格；工信部等印发建材行业稳增长方案，严格水泥玻璃产能调控 [16] - 逻辑分析：硅铁 24 日现货稳中偏强、内蒙涨 30 元/吨，供应开工率平稳且维持高位，需求铁水产量或下行，市场受反内卷消息带动，但现实供应高，可作产业链空头配置；锰硅 24 日锰矿现货平稳、锰硅稳中偏弱、宁夏跌 20 元/吨，供应产量高位，需求受电炉利润不佳冲击，成本端锰矿港口低库存、价格坚挺，自身高供应压力仍存，可作产业链空头配置 [16][17] - 交易策略：单边受反内卷消息带动反弹，现实供应高位，情绪释放后作产业链空头配置；套利观望；期权硅铁熔断累沽为主、锰硅卖出跨式期权组合 [18][20]