报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在无直接军事冲突前提下，伊核制裁恢复、委内出口受限对两国实际出口总量难有持续性影响，更多体现短期扰动及出口流向变化；俄乌紧张局势若进一步发酵，俄罗斯原油及成品油出口或因能源基础设施受损而进一步减量，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [6] 相关目录总结 本周油市表现 本周地缘风险升温引领原油系品种上行，近两个交易日布伦特涨3.8%、WTI涨4%，截至周四上午收盘内盘SC涨3.6%、FU涨4.6%、LU涨2.7%、BU涨1.9%，对外部地缘波动更敏感的原油、燃料油期货涨幅居前 [1] 俄乌局势影响 - 特朗普言论支持乌克兰并要求欧盟停购俄能源，8月俄罗斯炼厂遇袭影响产能120万桶/天左右，占比17％，9月以来全国炼厂加工量494万桶/天，较8月降15万桶/天，最新周度数据显示开工率仍环比下降 [1] - 乌克兰袭击范围扩大至俄油泵站、港口等运输环节，昨日俄罗斯黑海CPC、Sheskharis两个港口因无人机警报暂停装船，两港口石油出口量超200万桶/天，在全球海运石油贸易中占比约5% [1] - 俄罗斯车用燃料短缺问题蔓延，占比约40%的民营加油站因利率成本高、供应紧缺短暂关停，俄讨论延长汽油出口禁令并可能拓展至柴油，我国华东地区俄罗斯M100到岸价升水较8月初走阔20美元/吨至55美元/吨，若出口禁令扩展，市场对俄燃料出口减量预期将强化，强现实因素支撑高硫燃料油，十一前后俄乌博弈进展及供应受影响程度是市场重要上行风险 [2] 伊朗核谈影响 本周伊朗与英法德及欧盟举行外长级会谈避免联合国对伊朗“快速恢复制裁”机制启动，“快速恢复制裁”若启动意味着2015年版本伊核协议进一步瓦解，制裁内容包括武器禁运等多方面，并为欧盟及英国下一步制裁提供法律基础，但考虑到去年下半年以来欧美对伊石油出口制裁持续加码，二季度以来伊朗原油出口总体稳定在180万桶/天高位水平，且疫情后伊石油出口向亚太集中，本轮制裁对原油出口持续性影响有限，主要风险在于伊核问题悬而未决引发区域军事冲突可能性 [5] 委内瑞拉出口影响 近日雪佛龙特许经营许可受限细节披露，其仅能出口24万桶/天项目产能的一半，8月及9月实际出口量约为6万桶/天、10.2万桶/天，但美国流向出口受限意味着更多货物可流向中国等亚太国家，5月以来委内瑞拉原油产量稳定在106万桶/天左右高位水平，国内稀释沥青贴水自年中高点4美元/桶走阔至6美元/桶，沥青加工原料紧张程度有所弱化 [6]