核心观点 - 报告认为2025年四季度全球大类资产配置应遵循"股市韧中求进，债市稳中蓄势"的总体思路[2] A股市场预计延续"慢牛"态势，呈现宽幅震荡、逐级抬升的特征[5] 债券市场收益率将呈现区间收窄下的震荡下行，但空间有限[8] 大宗商品方面，黄金中长期仍看涨，原油价格区间震荡，有色金属价格有望上行[6] 量化模型建议根据风险偏好适度提升权益资产占比，并均衡配置A股与美股[9] 宏观环境展望 - 国内2025年三季度经济增速呈现放缓态势，生产、消费、投资同比增速均有所回落，预计三季度GDP同比增速可能低于5%[4] 8月份PPI同比增速为-2.9%，较前值上升0.7个百分点，核心CPI同比增速为0.9%，较前值上升0.1个百分点[21] 前8个月房地产投资累计同比增速为-12.90%[45] - 海外方面，IMF预测2025年全球经济增长3.0%，较2024年的3.3%有所下降[23] 美联储已在9月降息25bp，但后续降息节奏存在分歧[4] 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%[25] 权益市场展望 - 2025年前三季度A股主要指数总体保持震荡上行，截至9月19日，上证指数上涨13.97%，深证成指上涨25.51%，创业板指上涨44.33%，沪深300上涨14.41%，科创综指上涨45.03%，万得全A上涨23.65%[27] 通信、有色金属板块领涨，累计涨幅分别为64.09%、51.05%[35] - 四季度预计延续"慢牛"态势，建议关注人工智能、"反内卷"相关行业及"十五五"规划方向[5] 长期资金入市是主要动力，预计2025年保险公司新增保费约1.7万亿元的30%（约1万亿元）将直接投资于股票[46] 债券市场展望 - 2025年前三季度债券市场整体呈现震荡态势，国债收益率曲线先上后下再上[48] 一季度30年期国债收益率上行11.1个BP，1年期上行了45.4个BP[56] 三季度受公募基金销售新规影响，呈现熊陡特征，30年期国债收益率上涨33.90BP，1年期上涨5.00BP[63] - 四季度预计收益率将呈现区间收窄下的震荡下行，10年期国债核心波动区间在1.6-1.9%[110] 建议关注票息策略和超长端利率债的阶段性机会[5] 公募基金销售新规短期对债市形成冲击，但中长期有利于市场稳定[5] 大宗商品展望 - 黄金价格创历史新高，COMEX黄金期货收盘价达到3685.9美元/盎司[76] 中长期仍看涨，主要受美联储降息、美元信用体系动摇及央行购金潮支撑[6] 中国官方黄金储备连续10个月增加，截至8月末为7402万盎司（约2300吨）[79] 2025年上半年全球央行净购金量达410.2吨[79] - 原油供需格局相对平衡，价格区间震荡，布伦特原油期货结算价在65~75美元区间波动[84] 有色金属受"反内卷"政策影响，供应偏紧，价格有望上行[6] 量化配置模型 - 根据风险偏好构建保守型、谨慎型、稳健型、积极型与激进型投资组合[88] 综合法下稳健型、积极型和激进型组合对股票型基金的配置比例分别为53.26%、70.26%和86.40%[104] - 权益类资产配置采用Black-Litterman模型，最新一期配置比例为43%的沪深300和57%的纳斯达克100指数[99] 全球化权益资产配置策略长期能跑赢单纯投资沪深300指数[99] 投资建议 - 权益市场建议采取中性偏多的配置策略，把握结构性机会，聚焦科技与政策双主线[7] 科技成长主线重点关注人工智能（算力、半导体等）及"十五五"规划方向[10] 政策驱动主线关注受益于"反内卷"政策的行业龙头[10] - 债券市场建议以票息策略为主，在窄幅波动市场中积累确定性收益[10] 关注超长端利率债在四季度的阶段性配置价值[10] 大宗商品建议以黄金为盾，关注工业金属[9]