报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面承压，但降息推进后市场情绪预计不受明显抑制，各金属因自身产业供需情况不同，价格走势有差异，部分金属短期偏强，部分偏弱或震荡运行 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国就业和耐用品数据偏强致美元指数反弹，铜价冲高回落，周四伦铜收跌0.43%至10275美元/吨，沪铜主力合约收82380元/吨；LME铜库存减350至144425吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水31.4美元/吨；国内电铜社会库存较周一减0.4万吨，保税区库存微降，上期所铜仓单增0.02至2.8万吨，上海地区现货升水期货下调至30元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货下滑至60元/吨，交投偏淡，国内铜现货进口亏损扩至700元/吨，精废价差扩至3100元/吨 [3] - 策略观点：美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面承压，若降息进程推进市场情绪不受明显抑制；产业上铜原料供应紧张预期强化，自由港公司下调矿山产量，虽旺季需求一般，但长假临近下游有备货需求，短期铜价预计延续偏强 [4] 铝 - 行情资讯：国内社会库存减少，铝价企稳回升，伦铝收盘涨0.36%至2664美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨；沪铝加权合约持仓量减0.3至49.3万手，期货仓单减0.3至6.4万吨；国内铝锭社会库存较周一减2.1至61.7万吨，铝棒库存减0.7至12.3万吨，铝棒加工费下调，市场交投一般；华东电解铝现货平水于期货，下游接货情绪稳定；外盘LME铝库存减0.1至51.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为贴水 [5] - 策略观点：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪；铝下游旺季特征不明显，国庆长假临近下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强 [6] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.17%至17091元/吨，单边交易总持仓9.36万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3.5至2004美元/吨，总持仓16.01万手；SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨；上期所铅锭期货库存3.56万吨，内盘原生基差 -115元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨；LME铅锭库存21.97万吨，LME铅锭注销仓单1.81万吨；外盘cash - 3S合约基差 -40.08美元/吨，3 - 15价差 -77.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.199，铅锭进口盈亏为 -269.47元/吨；国内社会库存去库至4.22万吨 [7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC下行，原料紧缺压制原生冶炼开工；再生端废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖；下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库持续下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆放假安排 [8] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.84%至22050元/吨，单边交易总持仓23.85万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨43至2925美元/吨，总持仓21.53万手；SMM0锌锭均价21870元/吨，上海基差 -55元/吨，天津基差 -55元/吨，广东基差 -70元/吨，沪粤价差15元/吨；上期所锌锭期货库存5.66万吨，内盘上海地区基差 -55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -15元/吨；LME锌锭库存4.44万吨，LME锌锭注销仓单1.37万吨；外盘cash - 3S合约基差59.64美元/吨，3 - 15价差40.39美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.059，锌锭进口盈亏为 -3563.38元/吨；国内社会库存小幅去库至15.04万吨 [9] - 策略观点：锌矿国产TC滞涨，进口TC虽上行但沪伦比值低位致其上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解；国内锌锭社会库存累库终止且连续去库，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱；9月18日凌晨美联储降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温，预计短期沪锌偏弱运行 [10] 锡 - 行情资讯：2025年9月25日，沪锡主力合约收盘价273710元/吨，较前日涨0.76%；国内上期所期货注册仓单较前日减76吨至6342吨，LME库存较前日增45吨至2740吨；上游云南40%锡精矿报收261700元/吨，较前日涨2300元/吨；供给上缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修致云南地区开工率大幅下滑，江西地区因废料减少粗锡供应不足，精锡产量偏低，预计9月国内精炼锡产量环比降29.89%；需求上，下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，短期“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月样本企业锡焊料产量7027吨，较7月环比增7.99%，总样本开工率70.37%，较7月增7.48% [11] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期难下跌，继续震荡运行，操作建议观望，国内主力合约参考运行区间260000 - 280000元/吨，海外伦锡参考运行区间32500 - 35500美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周四镍价震荡运行，沪镍主力合约报收123090元/吨，较前日 +1.25%；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水300元/吨，金川镍现货升水2300 - 2400元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价50.5美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价24美元/湿吨；镍铁方面冶炼厂捂货惜售，报价坚挺，国内高镍生铁出厂价955 - 960元/镍点；中间品方面下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP价格接受度提高，MHP系数价格小幅走高 [13] - 策略观点：产业上近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力显著拖累镍价，若精炼镍库存延续增长镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，镍价下跌空间有限，建议后市逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [14][15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73487元，较上一工作日 +0.69%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73000 - 74500元，均价较上一工作日 +500元（+0.68%），工业级碳酸锂报价71500 - 72700元，均价较前日 +0.70%；LC2511合约收盘价74040元，较前日收盘价 +1.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -200元 [17] - 策略观点：碳酸锂基本面数据趋势延续，本周国内产量环增0.8%至12989吨，周度库存报136825吨，环比上周 -706吨（-0.5%），其中上游 -964吨，下游和其他环节 +258吨；旺季现货偏紧支撑底部，但供给补充预期压制上方空间，多空资金谨慎，预计碳酸锂随商品市场震荡调整，后续关注资源端供给持续性、需求强预期兑现及权益市场氛围，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71800 - 76000元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月25日，氧化铝指数日内涨1.17%至2942元/吨，单边交易总持仓41.3万手，较前一交易日减1.9万手；几内亚COBAD公司因罢工矿区活动暂停且事态可能升级，矿石供应风险增加驱动期价反弹；基差方面，山东现货价格跌15元/吨至2895元/吨，升水10合约1元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格跌1美元/吨至322美元/吨，进口盈亏报60元/吨，进口窗口打开；期货库存周四期货仓单报14.92万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格跌1美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [20] - 策略观点：海外矿石扰动，因COBAD公司年出矿量小短期影响有限，但需跟踪罢工事件是否升级；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开或加剧过剩局面；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21][22] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12930元/吨，当日 +0.27%（+35），单边持仓26.16万手，较上一交易日 -7520手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 +100；佛山基差 -30（-35），无锡基差70（+65）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平；期货库存录得87803吨，较前日 -430；社会库存录得98.45万吨，环比减少0.26%，其中300系库存62.33万吨，环比增加0.88% [24] - 策略观点：国内头部钢厂挺价意愿强，现货期盘毛基维持12900 - 13000元/吨区间，佛山地区实物库存偏低，现货流通偏紧，下方支撑强；但消费端未明显好转，对高价资源接受度低，价格窄幅波动，预计短期维持震荡运行 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四下午3点，AD2511合约涨0.32%至20365元/吨，加权合约持仓1.9万手，环比增加，成交量0.52万手，量能收缩；AL2511合约与AD2511合约价差400元/吨，环比下滑5元/吨；据Mysteel数据，周三国内主流地区ADC12平均价约20450元/吨，环比上调25元/吨，国庆长假临近下游备货量增加，但交投偏谨慎，进口ADC12均价20100元/吨，环比上调100元/吨，下游逢低采买；Mysteel数据显示，国内主要市场铝合金锭库存为7.20万吨，环比增加0.06万吨，铝合金锭厂内库存减少0.26万吨，总库存环比减少 [27] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，目前旺季特征不明显，叠加首批仓单生成，交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端废铝 [28]