报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 船司下半月集体挺价，需关注最终实际落地情况，10月合约逢高空，12合约震荡偏强，暂无套利策略 [1][8] 根据相关目录分别总结 期货价格 - 截至2025年9月25日，集运指数欧线期货所有合约持仓77695.00手，单日成交70242.00手，EC2602合约收盘价格1696.20，EC2604合约收盘价格1285.10，EC2606合约收盘价格1482.30，EC2508合约收盘价格1628.00，EC2510合约收盘价格1173.00，EC2512合约收盘价格1783.10 [6] 现货价格 - 9月19日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1052美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1636美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2557美元/FEU；9月15日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1254.92点，SCFIS（上海 - 美西）1193.64点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2025年至今交付集装箱船舶196艘，合计交付运力156.2万TEU；截至2025年9月21日，12000 - 16999TEU船舶合计交付62艘，合计93.5万TEU；17000 + TEU以上船舶交付8艘，合计176880TEU [7] - 中国 - 欧基港10月份月度周均运力27.26万TEU，11月份月度周均运力28.52万TEU；10月份共计15个空班，11月份共计4个空班和3个TBN [3] 供应链 - 地缘端，胡塞运动旗下的Al Masirah电视台表示，以色列袭击也门萨那 [3] 需求及欧洲经济 - 四季度西方节假日密集，商家提前采购补库使运量维持较高水平，同时船司为长协谈判调节供应端使运价处较高位置；当前美线需求偏弱，美国NRF预估9 - 12月份美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右，若四季度美线船舶调往欧线，或对欧线价格产生压力 [5] - 10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值，目前10月上半月运价中枢继续下移，降至1400美元/FEU左右，10月13日SCFIS预计在1000 - 1050点之间，不确定性在于10月下半月涨价实际落地情况；乐观预估，若最后一周交割结算价格上涨500美元/FEU，最终三期交割结算价格对应现货价格大致1400/1500/1900美元/FEU，折合SCFIS约1150 - 1200点；若下半月挺价失败，最终交割结算价格或介于1000 - 1050点 [4] - 12月合约交易先关注涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函），再关注涨价函实际落地情况，之后再度关注涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函），最后关注涨价函实际落地情况直至交割；在持续的涨价预期未被证伪之前，12月合约驱动端偏强 [6]