报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价基本回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢库存十一连降结束，累库开始，且旺季不旺，下游需求未有明显改善，虽成本面仍有一定支撑，但价格预计仍将维持底部震荡态势 [4][5] 各品种市场分析 镍品种 - 期货：2025年9月25日沪镍主力合约2510开于121900元/吨，收于122990元/吨，较前一交易日收盘变化1.08%，成交量为177030（+69275）手，持仓量为99642（+14116）手；因铜矿事件带动，有色金属价格普涨，沪镍主力合约夜盘开盘后震荡上行，日盘涨势延续，最高至123550元/吨，后高位震荡，较上一日结算价上涨1310元/吨，流动性预期为有色金属价格提供底部支撑 [2] - 镍矿：交投氛围尚可，价格持稳；菲律宾CNC矿山1.3% FOB31，菲律宾至印尼1.4%镍矿成交分别落地CIF50.5和CIF51.5；菲律宾矿山报价坚挺，新台风“博罗依”预计影响出货，下游铁厂亏损，采购谨慎压价，无明显节前补库；印尼镍矿市场供应宽松，10月（一期）内贸基准价预计上涨，内贸升水易涨难跌 [2] - 现货：金川集团上海市场销售价格125500元/吨，较上一交易日上涨1800元/吨，现货价格走强，交投一般，各品牌精炼镍升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为25105（+134）吨，LME镍库存为230586（+0）吨 [3] 不锈钢品种 - 期货：2025年9月25日，不锈钢主力合约2511开于12910元/吨，收于12930元/吨，成交量为129897（+7567）手，持仓量为109896（-4171）手；呈窄幅震荡趋势，受镍价走高影响小幅收涨，最高价12950元/吨，最低12855元/吨，较昨日结算价收涨25元/吨 [4] - 现货：受期货上涨影响，贸易商报价略有上探，实际成交一般，主要成交于低价资源；佛山地区现货交易在台风“桦加沙”影响结束后基本恢复；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+0）元/吨，304/2B升贴水为275至575元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -0.50元/镍点至954.5元/镍点 [4] 策略建议 镍品种 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4] 不锈钢品种 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]