报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月棉花期货价格表现偏弱，预计10月郑棉走势震荡偏弱，美棉走势以震荡为主 [6][7][51] - 25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加 [13] - 市场旺季过半，下游需求好转幅度有限，预计今年旺季表现不亮眼，对盘面提振作用有限 [28] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：9月棉花期货价格偏弱，新棉产量增幅明显，收花预期不及往年，对盘面有套保压力；下游订单一般，旺季预计维持当前水平；美棉基本面变化不大，预计走势震荡 [6] - 市场展望：10月新花上市，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，有卖套保压力；需求端旺季不旺，对盘面提振有限，预计郑棉震荡偏弱 [7] - 策略推荐：单边预计郑棉震荡偏弱；套利和期权建议观望 [8] 基本面情况 - 行情回顾：9月棉花期货价格偏弱，供应端新棉产量增幅明显，收花预期不及往年，有套保压力；需求端下游订单一般，旺季预计维持当前水平；美棉基本面变化不大，优良率中高位，签约情况变化不大，预计走势震荡 [12] - 国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求上调，期末库存增加；9月25/26年度棉花产量调增23万吨至2562万吨，中国调增22万吨、印度调增11万吨 [13] - 美国：新棉美棉优良率尚可，签约进度差，处于历年同期低位；25/26年美国棉花产量预计287万吨，较上一年度调增30万吨；目前天气好，未来产量变化不大；截止9月14日，美棉累计签约量90.1万吨，同比减少16.61%，累计装运量10.47万吨，同比增加84.96%；中国累计签约美棉10.47万吨，同比下降84.96%，累计装运0万吨，同比下降100%；新作方面，截止9月12日，干旱占比改善明显 [16] - 其他国家：印度新年度种植面积调减，截至9月20日，2025/26年度印度棉种植面积1096.4万公顷，较上一年度同期低31.2万公顷，同比下滑2.8%；8月9日起参考古吉拉特邦棉花协会数据；截至9月17日当周，印度棉花主产区周度降雨量44.1mm，相对正常水平高11.3mm，相比去年同期高33.4mm；2025/06/01至2025/09/17累计降雨量893.1mm，相对正常水平高147.6mm；巴西方面，截止9月13日当周，巴西棉花总的收割进度为96.6%，环比增加9.7个百分点，较去年同期慢1.9%，收割基本完成；截至9月11日加工进度36%，新花出口短期下滑；马值、强力等指标较去年下滑 [21][23] - 国内市场：供应端，截至9月中旬全国棉花商业库存117.59万吨，环比减少30.58吨，处于历年同期低位；2025年8月进口7.27万吨，同比降7.7万吨，环比增1.96万吨；2025年1 - 8月累计进口58.58万吨，同比降72.7%；2024/25年度9 - 8月累计进口105.3万吨，同比降67%；9月内外价差1400元/吨附近，因中美贸易关系和进口棉量偏低，商业库存去化快，郑棉价格上涨，内外价差走扩；需求端，市场旺季过半，下游需求好转幅度有限，预计旺季表现不亮眼，对盘面提振有限；截至9月中旬棉纺织企业棉花工业库存为86.21万吨，环比减少3.02万吨；棉纺织企业纱线库存25.43天，坯布库存31.56天；8月内需表现一般，处于历年同期中高位，8月份服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1045亿元，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口表现一般，2025年1 - 8月份纺织品服装累计出口1972.74亿美元，同比下降0.25%，其中纺织品出口945.13亿美元，同比增长1.55%，服装出口1027.61亿美元，同比下降1.86%；新作方面，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，其中新疆棉花种植面预计在4358万亩，同比增幅9.1%；根据近三年棉花平均单产估算，总产上调至741.5万吨，同比增加8.2%；10月新花大量上市，市场关注收购价格，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，收购价格在6 - 6.3元/公斤附近，有卖套保压力 [26][28][29] 后市展望及策略推荐 - 国内外行情展望：国际方面，全球棉花产量、需求调增，处于历年中位，期末库存下调，整体相对中性；美国美棉产量变化不大，天气好，优良率尚可，后期下调产量空间有限，但新年度签约情况不乐观，价格有压力，预计美棉震荡；国内方面，10月新花大量上市，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，有卖套保压力；需求端旺季不旺，对盘面提振有限，预计郑棉震荡偏弱 [51]