报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在贸易战重启背景下经济衰退问题制约金银饰品消费需求；贵金属的需求在于去美元背景下的主权基金选择；在美国重启降息之际，美元中期贬值因素和近端收益率曲线下沉对贵金属形成支撑；跟踪到国内黄金仓单有相对显著的上升 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一周政策和基本面回顾 - 欧盟委员会通过第19项对俄制裁方案，原油价格上限降至每桶47.6美元，并提议于2027年1月1日禁止进口俄罗斯液化天然气，比原计划提前一年 [8] - 澳大利亚、加拿大、英国、法国等多国宣布承认巴勒斯坦国 [8] - 欧洲央行行长拉加德称已达到通胀目标，但不确定性仍存在；管委Scicluna称当前利率适宜，有能力应对下行风险；管委斯图纳拉斯称无需进一步宽松 [3][5][8] - 日本央行维持利率不变，两委员提议加息25个基点；启动ETF出售计划，每年减持规模达3300亿日元 [8] - OpenAI与立讯精密达成协议，共同生产未来设备 [8] - 印度拟建立关键矿产战略储备机制 [8] - 刚果（金）10月中旬解除钴出口禁令，推行年度配额制度 [8] - 英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元，共建AI数据中心 [8] - 辉瑞同意支付高达73亿美元收购减肥药开发商Metersa [8] - 特朗普表示若俄不愿达成协议，美准备加征关税；乌在欧盟支持下有能力夺回失地；北约应击落进入其空域的俄飞机 [8] - 波兰总理图斯克表示25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸 [8] - 特朗普取消与民主党有关临时拨款法案的会晤计划，称无成果 [3][5][8] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令，还讨论柴油出口禁令可能性 [8] - 若9月27日伊朗与欧洲国家谈判无进展，后者将恢复对伊联合国制裁 [8] - 特朗普政府提出新H - 1B签证流程，利于高技能、高薪劳动者；印度在贸易谈判中寻求人员准入 [8] - 印尼与欧盟即将签署自贸协定，80%出口商品享零关税 [8] - 美国下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效 [8] - 美国对进口医疗器械、工业机械等发起232条款调查 [3][5][8] - 伊拉克 - 土耳其管道石油出口即将恢复 [8] - 欧盟拟提出提高俄罗斯石油进口关税计划，绕开匈牙利和斯洛伐克反对 [8] - 英特尔寻求苹果投资，还与其他公司接洽 [8] - 美国第二季度GDP大幅上修至增长3.8%，前值3.3%；9月20日当周初请失业金人数21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人 [3][5][8] - 美联储理事库克警告最高法院，若被解雇市场将陷入“混乱” [8] 黄金市场跟踪 - COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓122450张，空头持仓35978张；外盘黄金ETF持仓1447吨，SPDR黄金ETF持仓862吨，iShares黄金ETF持仓402吨；期货持仓量407927手，上海仓单3吨，外盘617盎司 [9] - 持仓占比方面，多头21%，空头6%；5天增减上，外盘ETF、SPDR、iShares持仓分别 -4、 -1、 -2，期货持仓增16492手，上海仓单无变化，外盘增1盎司；1周增减上，多头持仓 -5556张，空头持仓 +2599张；10天增减上，外盘ETF、SPDR持仓分别 +2、 +6，iShares持仓 -4，期货持仓增46665手，上海仓单 -1吨，外盘 -2盎司 [9] 白银市场跟踪 - COMEX白银期货和期权管理基金多头持仓44277张，空头持仓27801张；外盘白银ETF持仓23620吨，SLV白银ETF持仓13802吨；持仓量971795手，上海仓单1075吨，外盘8398吨 [14] - 持仓占比方面，多头24%，空头16%；5天增减上，外盘ETF、SLV持仓分别 +57、 +58，持仓量增78420手，上海仓单 -7吨，外盘 -52吨；1周增减上，多头持仓 -4423张，空头持仓 -4757张；10天增减上，外盘ETF、SLV持仓分别 -29、 -24，持仓量增87220手，上海仓单无变化，外盘 -61吨 [14] 黄金与白银进口利润跟踪 - 展示了2024年7月15日至2025年9月8日进口黄金和白银套保利润率变化情况 [20] 美元指数期货持仓跟踪 - 展示了2025年2月18日至9月16日ICE美元指数非商业净多头持仓数量、美国ICE美元指数期货及期货和期权持仓数量当周值变化情况 [22] 美国国债期货持仓跟踪 - 展示了2021年8月10日至2025年8月10日CBOT 10年期、5年期、2年期美国国债期货和期权非商业净多头持仓变化情况 [25] - 展示了2025年2月18日至9月16日美国CBOT美国国债期货持仓数量当周值、CBOT美国国债非商业净多头持仓数量变化情况 [26][27] 美国通胀预期 - 展示了2025年7月29日至9月25日盈亏平衡通胀率5年、7年、10年的变化情况 [29] 美国实际利率 - 展示了2005年10月至2025年4月美国国债实际收益率曲线5年、7年、10年月度变化情况 [31] 美国利率期限结构 - 展示了美国国债利率、实际利率（基于PCE年内线性插值）、通胀预期（年内线性插值）在不同期限（1M - 30Y）的情况 [33][34] 美国与主要非美国家的2年期国债利差 - 展示了2025年7月29日至9月25日美国与英国、日本、中国、德国2年期国债利差变化情况 [37]