报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响尿素走势的核心矛盾为季节性需求淡季和出口预期结束，尿素或维持震荡走势，需关注现货成交情况 [1] - 近端交易逻辑方面，虽增设交割库但最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约因秋季肥预期仍有升水 [4] - 远端交易预期方面，本周国内尿素日产20.01万吨，下周部分装置恢复或检修，预计日产量继续小幅提升，需求端难有根本变化，供需矛盾将加剧，国内尿素价格将进一步走弱 [6] - 行情定位上，尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1650 - 1800，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [9][10] - 基差策略上，11、12、01合约单边趋势偏弱，关注国庆节前降价收单放量时间，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期；月差策略上，01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1600 - 1620元/吨，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；对冲套利策略无 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周重要信息及下周关注事件 - 本周利多信息为印度化肥部开会讨论国内尿素供应及库存情况，下一轮尿素国际招标预计未来1 - 2天内宣布，拟定继续标购200万吨目标量，船期到11月底 [13] - 本周利空信息为年内尿素行业日产长期在19万吨以上，部分时段超20万吨，库存压力大，价格走低致市场信心缺失，下游采购积极性下降 [13] - 下周关注印度尿素国际招标，预计未来1 - 2天宣布，拟定标购200万吨，船期到11月底 [14] 盘面解读 - 价量及资金解读上，本周国内现货行情偏弱震荡，下调幅度20 - 80元/吨，内地部分区域低端价格降至1550 - 1560元/吨后期货止跌价格小幅反弹，但因高供应、弱需求反弹驱动不足，主流区域中小颗粒价格参考1490 - 1620元/吨；内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [16][18] - 产业套保建议上，尿素价格区间预测为1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [27] 估值和利润分析 - 产业链上游利润跟踪展示了尿素不同生产方式的成本及利润季节性图表 [29][30][33] - 上游开工率跟踪展示了尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率的季节性图表 [35][37][39] - 上游库存跟踪展示了中国尿素企业库存、港口库存、两广库存及库存（港口 + 内地）的季节性图表 [41][42] - 下游价格利润跟踪展示了复合肥产能利用率、库存、生产成本、生产毛利，三聚氰胺市场价、产能利用率、产量、生产毛利，以及合成氨市场价等的季节性图表 [44][49][64] - 现货产销追踪展示了尿素平均产销及山东、河南、山西、河北、华东等地产销的季节性图表 [66][68][70]